每經記者：王海慜 每經編輯：肖芮冬

煤炭闆塊無疑是今年A股市場的一批“黑馬”。無論從申萬一級指數，還是二級指數的表現來看，今年以來煤炭闆塊都憑借較大的優勢占據漲幅首位。即使是“當紅炸子雞”的新能源，今年在煤炭面前也隻能甘拜下風。

然而就在煤炭闆塊迎來曆史性機會的當下，一些券商研究所的煤炭分析師卻早已轉型。據記者了解，早些年業内王牌研究團隊之一的招商證券煤炭研究團隊的成員，近年來大多已經陸續轉型買方行業。

有業内人士向記者指出，像煤炭這樣的強周期行業，每一輪周期的調整都會帶來行業分析師的變動，而相關行業分析師們的紛紛轉型可能就是這個行業周期性見底的信号之一。

近年來煤炭行業分析師紛紛轉型

今年來受極端天氣等因素催化，蟄伏多年的A股煤炭闆塊終于轟轟烈烈地走出了一輪獨立行情。截至8月29日，無論從申萬一級指數，還是二級指數的表現來看，今年以來煤炭闆塊的漲幅都位居首位。據Choice數據統計，今年以來，截至8月29日，煤炭行業的漲幅高達41%，遙遙領先第二名。相比之下，此前所謂的熱門闆塊，如計算機、電子、生物醫藥、傳媒行業今年來跌幅都超過了20%；與此同時，電力設備則下跌了超7%。

即使是這幾年的“當紅炸子雞”新能源在今年也明顯跑輸煤炭行業。截至8月30日收盤，煤炭行業龍頭中國神華年内的漲幅為46.66%，而新能源龍頭甯德時代年内則下跌16.4%。

其實僅僅在兩年之前，煤炭闆塊在市場上還是另外一番境遇。大約兩年前，在招商證券煤炭研究團隊的群聊中，有投資者發現，該群聊對于行業信息進行了停更，便詢問為何不再更新。群内的研究員無奈回答：因為沒人看煤炭了。而彼時已經低迷許久的煤炭闆塊初露行将反轉的迹象。

早些年，招商證券煤炭研究團隊曾是業内的王牌團隊之一，曾經多次在新财富最佳分析師評選中獲得好成績。

不過在2010年之後的近10年時間内，煤炭闆塊長期在A股市場扮演的是“陪跑者”，甚至是“拖後腿”的角色，幾乎鮮有今年這樣獨立于市場的表現，這也間接使得煤炭分析師在各種“賽道”行業備受冷落。

在2014年的某次評獎中，招商證券煤炭組的獲獎感言讀來顯得有些苦澀：“作為業内最為資深的煤炭研究團隊，我們見證了行業的周期輪回，一直執著堅守在備受冷落的煤炭行業，試圖在絕望的市場中給投資者帶來啟示和慰藉……”

2018~2020年是不少煤炭等傳統行業在A股市場比較艱難的時刻。尤其是2019~2020年，A股走出了連續兩年的結構性行情，TMT、醫藥、消費、新能源等行業在市場上風生水起，而以煤炭、鋼鐵為代表的傳統行業，幾乎是整整錯過了兩年的結構性牛市，導緻當時持有這些行業的投資者普遍賺指數不賺錢，這樣的反差也波及到了相關傳統行業的分析師。

圖片來源：北信瑞豐基金管理有限公司官網截圖

據了解，2018年，原招商證券研究所副所長、煤炭行業首席盧平離開了工作了10多年的賣方研究行業。2020年，他入職北信瑞豐基金管理有限公司擔任首席經濟學家、基金經理。

除此之外，據記者了解，原招商證券煤炭團隊的其他成員也陸續于近些年離職，并大多轉投基金公司等買方機構。從招商煤炭團隊的微信公衆号來看，其最後一篇文章的更新時間發生在今年1月10日，是一篇題為《供需格局走向寬松，關注轉型标的——2022年煤炭股怎麼看？似是2014年再現》的深度研報，不過署名的分析師隻有王西典一位。而據悉，這位分析師如今已也已轉投買方機構。

值得一提的是，在展望2022年煤炭闆塊的行情時，上述研報的觀點顯得偏悲觀，“預期2022年宏觀政策及行業景氣度方向與2012/2014年較為類似，較難支撐傳統周期股跟随商品價格上漲的投資邏輯，闆塊性投資機會偏弱。”

今日，記者就公司研究所煤炭團隊的有關情況向招商證券發去了采訪函，公司方面有關人士向記者表示，近年來，招商證券研究所向産業鍊研究轉型，此前煤炭團隊已經并入了能源開采研究團隊。

煤炭分析師開始“回歸”

據了解，現在業内依然保留着相對獨立的煤炭團隊的主要是一些老牌券商研究所，如國泰君安、海通證券、廣發證券、申萬宏源、長江證券等。

圖片來源：廣發證券煤炭團隊微信公衆号截圖

随着今年來煤炭闆塊行情的持續走高，一些煤炭團隊發布煤炭行業研報的頻率也比較高，比如廣發證券煤炭團隊每周都會發布煤炭行業周報。在采訪中，一頭部券商的煤炭行業分析師向記者表示，由于團隊人員數量較少，現在甚至已經有點忙不過來的感覺。

近年來，一些中小券商研究所紛紛實行“精品化”戰略，把研究資源向醫藥、消費、TMT、新能源等熱門領域傾斜，而煤炭等傳統行業此前通常是不被重視的領域。

例如，一些中小券商的煤炭分析師往往還會同時覆蓋其他行業，或者将煤炭與其他相關周期行業打包組建成一個研究團隊。據了解，方正證券研究所目前有一名分析師兼看煤炭、鋼鐵；而國盛證券的煤炭行業研究則包括在能源鋼鐵團隊中。

但總體而言，伴随着煤炭闆塊的“滿血複活”，如今賣方對煤炭行業的關注度已經不亞于以往的一些風口行業。從券商行業常用的在線路演平台進門财經來看，以最近一個月為例，在進門财經，以TMT作為關鍵詞搜索，業内各券商召開的各類TMT主題路演有40餘場；以“煤炭”為關鍵詞搜索，最近一個月内，業内各券商召開的主題中包含煤炭的路演則超過了50場。而舉辦這些行業路演的除了上述老牌研究所之外，還包括開源證券、首創證券等新銳研究所。另據了解，今年來，覆蓋煤炭研究的開源證券研究所能源開采團隊引進了多名新成員。

此外，一些此前曾轉型其他行業的煤炭分析師如今又重新回歸了煤炭研究。例如，前些年，上述老牌煤炭團隊也面臨着轉型的考驗。據了解，前些年，廣發證券煤炭行業的分析師還一度轉型研究其他與煤炭不相關、但曾紅及一時的行業，例如社會服務等。不過，現在廣發煤炭團隊已能專注于煤炭行業的研究。

而類似這樣的轉型在業内并不少見。方正證券研究所所長韓振國擁有10多年的證券從業經驗，早年他研究的領域為煤炭行業，在研究煤炭行業期間曾多次上榜新财富最佳分析師，從2016年開始，他轉型研究軍工行業。

有業内人士向記者表示，券商研究所是商業性機構，在選擇研究方向時往往會有所為、有所不為，“肯定是市場需要的、客戶需要的熱門賽道，研究所就看得多一些，而一些冷門的、周期性強的行業，在某一段時間甚至是好幾年的時間裡面，可能都不是特别受關注，那麼對相關人員有調整或者對相關團隊進行拆分組合，這都是業内比較常見的情況。”

另外，該人士指出，回顧以往，像煤炭這樣的強周期行業，每一輪周期的調整都會帶來行業分析師的變動，“每一次你如果看到哪個行業的分析師紛紛轉型去寫别的行業，這可能就是這個行業周期性見底的信号之一。”

每日經濟新聞