3月19日，美聯儲表示，補充杠杆率（SLR）的減免措施将于3月31日到期，将采取适當行動，以确保SLR的任何變動不會削弱銀行資本金要求的整體力度。

美聯儲認為允許規則到期不會削弱美國國債市場的流動性或造成市場混亂。美聯儲計劃重新評估SLR，以确保它在“高儲備”環境下仍能發揮作用。

受此影響，美國10年期國債收益率短線跳升重返1.7%，現報1.742%。

什麼是SLR

SLR是一種美聯儲針對商業銀行的資本充足率指标，金融危機之後美聯儲修改了SLR相關的規定，對美國的大型銀行額外杠杆施加限制，以防範銀行系統風險。 2020年4月1日，美聯儲實施“将美國國債和存放美聯儲資産從SLR 指标扣除”的豁免條款（以下稱 SLR 豁免條款）。該條款将于2021年3 月31日到期。

新時代證券表示，1月底以來，美國債券市場内部出現了一個跷跷闆現象，那就是長端美債利率上升的同時，短端美債利率下降。這和美國财政部在美聯儲的存款賬戶（treasury general account，TGA）縮減，以及銀行補充杠杆率（SLR）豁免期限将至有關。

SLR政策到期如何影響市場

中金公司認為，SLR政策若未能順利延期，美債利率可能有進一步上行壓力。為了滿足此前SLR考核框架下資本充足率要求，美國大型銀行需要補充一級資本或壓降其他類型風險資産（例如美債、信貸等），不排除銀行需要通過賣出美債等降低風險資産敞口。一旦銀行抛售美債，預計美債收益率上行壓力将加大。

中金公司指出，由于，與此同時美聯儲還在進行資産購買，這将會進一步增加大型銀行的準備金，導緻銀行更難以滿足SLR要求。美國1.9萬億美元财政刺激法案增加了美債供給，而刺激方案中對于居民補貼的部分最終會形成銀行的存款，銀行需要對此增加更多的存款準備金以滿足監管要求，這也将削弱銀行持有美債以及在回購市場中收取美債作為抵押品出借現金的意願，美債供需壓力可能會進一步加劇。

中國銀行表示，SLR豁免條款到期将主要産生以下五個方面影響：

第一，美國銀行業持有國債意願将顯著降低，弱化國債做市能力。

第二，2-5年和6-10年期國債抛壓将進一步增大，國債收益率曲線更趨陡峭化。

第三，做空交易成為市場主流，國債回購利率跌入曆史性負值。

第四，銀行存放美聯儲準備金趨降，倒逼資産結構調整。第五，美國大型銀行SLR監管成本顯著擡升。

中國銀行表示，美國國債收益率是基礎性利率，是美國乃至全球資産定價之錨。美國國債收益率上行，将加大股市高位調整風險，擡升借貸資金成本，對美元指數産生小幅支撐作用，促使國際資本流動格局發生變化。

在機構層面，銀行減持國債，從根本上改變了國債及其回購市場的做市能力與流動性局面，依賴國債回購拆借資金的非銀行金融機構将面臨較大沖擊；如果國債收益率上行引發跨市場資産價格大幅共振，将進一步加劇對沖基金、共同基金等非銀行金融機構風險，進而傳至整個金融機構體系，甚至誘發系統性危機。