産品不斷升級換代，疊加精裝房 舊房改造 智能家居等概念...

文：海豚音

海豚讀次新（解讀次新風雲變幻，挖掘成長潛力牛股，歡迎關注）

今天來說一隻做樓宇對講的新股——狄耐克！說起樓宇對講這個玩意家家戶戶應該都少不了，其産品形式從早期的一個電話發展到有視頻、再到與更多智能家居産品相融合，這個身邊的小玩意正在悄然的不斷更新換代，且後疫情下樓宇對講作為保障小區物業服務及安防管理的重要部分将會越來越受到重視。再有就是受疫情影響今年批量交房的不少精裝房項目大多延期交付都集中在年底交房，所以産業鍊上相關公司短期業績釋放基本無憂。狄耐克作為樓宇對講行業裡的龍頭，其規模略高于安居寶，快速成長的業績和不低的毛利率，以及超低的銷售費用率，在大多質地一般的注冊制新股裡顯得略微有些不同，那麼這隻樓宇對講龍頭究竟如何？且看海豚今日為你深度剖析！

此前關于中天精裝的剖析鍊接如下：

精裝房風口下的受益者！這隻新股4天3闆後，還有多大上漲空間？

樓宇對講産品首選率達18%，位居行業第一，客戶主要有中南地産、雅樂居、世茂等

公司為智慧社區安防智能化設備提供商，成立于2005年，2014 年公司推出基于安卓 操作系統的數字對講系統，功能上全面支持智慧社區解決方案，并開始布局智能家居領域，2017年公司進入人工智能領域，并先後推出了具備人臉識别、人證比對功能的數字樓宇對講産品和智能視頻網關。

截至目前公司智能化産品主要以樓宇對講和智能家居産品（智能開關面闆、智能網關、窗簾導軌電機、信号轉發器、智能插座、集中控制器等）為主，同時開發了智能停車、新風系統、智能鎖、行業對講等多系列的智能化産品。

其中樓宇對講産品收入占比達九成左右，樓宇對講産品2018、2019年收入分别同比增長18.3%、26.9%，到2019年公司樓宇對講産品收入規模已達5.1億，略高于安居寶樓宇對講産品4.98億的收入規模。

2017-2019 年，公司的樓宇對講産品品牌首選率分别為 17%、17%和 18%，排名分别為第三、第二、第一名；2017-2019 年公司的智能家居産品品牌首選率分别為 6%、4%和 8%，排名分别為第六、第七、第七名

公司樓宇對講産品研發了人臉識别攝像頭，并采用可見光單目活體識别算法技術，使得産 品無須另行搭配紅外攝像頭，降低了硬件成本，且公司還為龍湖集團、龍光地産、法國尚飛（Somfy）等客戶對外觀、功能等特殊需求提供定制化産品

銷售模式上公司以直銷為主，其中房地産商及其指定工程商2017-2019年收入占比分别為34.97%、39.41%、42.68%，其采購模式以戰略集采為主。

一般工程商收入占比在14%左右、ODM客戶收入占比在14%左右。其中前五大合作的主要房地産開發商有中南集團、雅樂居、龍光地産、世茂集團等。

受益于精裝房 舊房改造 智能建築等，樓宇對講産品成長空間巨大

現代化社區安防系統主要由樓宇對講産品、 家居防盜報警系統、智能停車場管理系統、視頻監控系統、電子巡更系統、門禁 系統、傳輸線纜和社區安防綜合管理平台等組成。2018年樓宇社區安防行業産值約為933億，占安防行業總産值占比13%左右。2018 年我國樓宇對講和智能家居領域的安防産品産值合計為 273.12 億元在安防總産值占比約12%，其中樓宇對講市場規模約為54億左右。

樓宇對講和智能家居産品目前主要應用于新建住宅小區中，與商品住宅房屋竣工面積增長具有正相關性，且一般在房地産項目施工的竣工交房前才進行施工安裝，因新建樓盤竣工時間一般 在第三、四季度較為集中，因此公司收入裡下半年收入占比較高。

雖然近年來我國住宅竣工面積和施工面積增速有所放緩，但是随着房地産精裝化、高端化和人性化的發展，數字城市、智慧城市建設的提速以及保障房建設和老舊小區、城中村等存量房改造都為行業發展提供了新的增長動力，具體如下：

1.精裝房項目的持續開發帶動了數字樓宇對講及智能家居的需求持續增長，數據顯示2019年上半年精裝房的智能家居配置率達 77%，智能安防産品配置率達 64.4%。

2.智能建築發展潛力很大，預計我國智能建築在新建建築的比例将從目前的40%左右大幅提升至2023年的55%左右

3.保障房建設和老舊小區的舊房智能化改造在一定 程度上也帶動了樓宇對講産品的市場需求。目前存量建築中，每年約 3%的住宅以及 6%的工業、公共建築會進行智能化改造，改造規模約為3800億，年複合增長率為9%。2020年7月國務院進一步明确了城鎮老舊小區改造的工作目标為 2020 年新開工改造城鎮老舊小區3.9 萬個，涉及居民近 700 萬戶

4.樓宇對講産品正與智能家居産品深度結合，除了傳統的對講開鎖功能外，還集合了短信通知、手機 APP 遠程控制、安防報警、室内監控查看、電梯呼喚、家居控制、 信息家園等衆多便捷化功能，這将進一步提升了兩者的增值空間和性價比，從而在功能的擴展上帶來了巨大的發揮空間

數字樓宇對講産品漸成主流，公司數字對講産品收入2年翻了2.2倍，收入占比已超76%

樓宇對講産品分為單元門口主機、住戶室内分機、物業管理中心機、中間公共設備四個部分；根據傳輸信号的類型不同，樓宇對講産品分為數字樓宇對講産品和模拟樓宇對講産品。相比模拟樓宇對講産品，相比于傳統的模拟樓宇對講通話、開鎖等簡單功能，樓宇對講産品的功能和性能都更加完善，采用 TCP/IP 協議，不僅能夠實現視頻對講及遠程開鎖、訪客授權，還可提供家電控制、視頻廣告等網絡增值服務及其他社區服務等多種功能集成，而且傳輸距離不受地域限制，安裝調試方便，有利于縮短工程周期，近年來數字樓宇對講産品正逐步成為主流，将逐步取代模拟樓宇對講。因此公司數字對講産品增速迅猛，2年收入翻了2.2倍到2019年收入規模已達4.38億，其收入占比也從2017年的57%大幅提升至2019年的76.7%；另一方面模拟對講産品收入規模則逐年下降，2018、2019年分别同比下降24.5%、30.7%，占比則從2017年的38.6%下滑至2019年的12.6%。

随着房地産向“精裝化、 智能化、人性化”發展，公司數字樓宇對講産品2018、2019年銷量分别同比增長54%、66%，且公司數字樓宇對講産品單價達460 元-560 元，遠遠超模拟樓宇對講産品 210 元-280 元的平均銷售單價，随着數字樓宇對講産品占比的提升，以及模拟樓宇對講産品銷售中定制化産品占比的提升，使得公司樓宇對講産品整體單價提升較多從2017年的336元增至2020年一季度的423.3元，公司樓宇對講産品毛利率也從2018年的41.8%大幅提升至2019年的46%

目前在樓宇對講行業第一梯隊企業主要有安居寶、狄耐克、立林、視得安羅格朗、冠林、ABB 中國、麥馳物聯等，房地産 500 強供應商品牌首選率較高。

智能家居産品年均增速超95%，為未來增長主要看點

我國智能家居行業起步較晚，目前已經完成市場的培育，進入推廣階段。衆多互聯網企業、科技企業、傳統家電企業、開關照明制造企業以及安防類企業紛紛切入到智能家居行業，競争較為激烈。

• 互聯網和科技企業主要緻力于打造開放、完整的生态系統，如騰訊的智慧社區平台“騰訊海納”、阿裡的雲生活物聯網平台“飛燕平台”、華為的智能家居平台“開發者聯盟”；
• 格力、美的等家電巨頭則主要是智能家居的産品集成商，将自身生産的傳統家電與智能家居的模 塊相融合形成互聯互通；
• 開關電氣和照明企業則主要專注于燈光照明的多種控制方式的集中化、網絡化、智能化提升，主要應用于公共建築 領域，較少直接參與社區家庭智能家居領域
• 而公司為社區安防和智能家居企業，主要智能家居産品為智能開關面闆、智能網關等控制類産品

近年來公司智能家居産品增速較快，2018、2019年收入分别同比大增96.26%、95.57%，收入占比從2017年的4.47%大幅提升至2019年的10.7%。目前公司智能家居産品中約一半為智能開關面闆，智能開關面闆收入規模從2017年的730多萬增至2019年的3300多萬，收入占比已達5.8%。其他智能家居産品主要有窗簾導軌電機、信号轉發器、智能插座、 集中控制器等，組合使用可實現智能家居互聯互通、防盜、煙霧、水、煤氣等監測、傳感、分析和報警等。

總體狄耐克在智能家居産品方面的布局才剛剛開始，而相比之下同行業公司安居寶2016-2019 年智能家居産品收入規模已分别高達0.32億、0.7億、1.12億、1.63億，年均增速達72%，其中碧桂園為安居寶智能家居産品主要客戶，2019年對其實現收入1.12億，在碧桂園當年銷售住宅滲透率為13.8%。2020年11月安居寶拟定增5億元，其中3.97億元用于新增 70 萬套智能家居系統産品産能。公司預計未來三年随着募投項目投産智能家居産品将分别新增收入3.93億、6.87億、8.85億。

主要競争對手：

樓宇對講行業——立林（首選率18%位居第二）、安居寶（行業内第一股，首選率為 15%，排名第三）、冠林（首選率9%，排名第四）、麥馳物聯（首選率為 8%，排名第五）、視得安羅格朗（首 選率為 7%，排名第六）

智能家居——安居寶、施耐德中國、 紫光樂聯、正泰建築、歐瑞博和立林

可比公司：安居寶、太川股份、來邦科技（醫療養老等專業對講産品）

海豚結語：

所處行業成長空間具有一定想象力，今年下半年随着新房集中交房，公司業績爆發增長可期，公司預計2020年扣非淨利為1.45-1.65億，同比增長26.84%-44.34%。且公司毛利率較高，雖然行業競争也日趨激烈，但是公司作為樓宇對講龍頭具有獨特的渠道優勢，未來可拓展空間可期，相比商業模式上要好于前面做裝修的中天精裝，概念題材上疊加精裝房 舊房改造 智能家居等多重題材，可以當作題材票保持适當關注。