縱觀中國民航業的曆史，航空公司就是一段兼并重組史，但是走上破産道路的航空公司并不多。

自2006年春秋航空作為國内第一家低成本航空成立以來，受春秋航空發展較好影響，國内許多航空公司紛紛向低成本航空轉型。

目前，國内已有多家低成本航空公司，如中聯航、九元航、西部航、祥鵬航等等。

其中海航旗下的低成本航空公司最多。

2016年3月，祥鵬航空宣布轉型低成本航空，逐漸成長為西南地區民航業重要的參與者之一。

2021年2月10日，海南省高院認為：

祥鵬航空公司資金嚴重不足、财産變現困難，不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，符合重整受理條件。

并裁定：

根據有關規定，裁定受理債權人對祥鵬航空提出的破産重整申請，指定海航集團清算組擔任管理人。

自此，祥鵬航空成為我國有史以來第一家破産重整的低成本航空公司。

此次海航第一批破産重整的64家公司，在航空公司體系中，除了海南航空外，其中個頭最大的就是雲南祥鵬航空公司，在一幫小兄弟中就顯得突兀。

此外，祥鵬航空股東又有雲南國資，因此，祥鵬航空此次破産重整引入關注。

那麼祥鵬航空為何破産重整，重整方案将會是什麼樣的，能否重整成功？

下面，翼哥将詳細解讀。

一、祥鵬航空股權變更史

翼哥曾經說過：

海航旗下幾乎所有的企業都是一部複雜的股權變更史、股東更叠史。

祥鵬航空當然也不能例外。

祥鵬航空與首都航空、天津航空并列為海航旗下三大航空之一。

也可以稱為海航三傑。

翼哥認為，在航空主業闆塊，除了海南航空之外，也就這三大航空最有價值了。

回顧海航的發展史，除了一路擴張、四處兼并為外界所诟病外，在民航業的發展還是有許多可圈可點之處。

比如海航旗下這麼多航空公司，有不少是與地方政府合作的，實際上搶了不少好碼頭。

比如首都航空，就搶了北京這個好碼頭。

祥鵬航空也不賴，主基地在昆明長水這個全國排名第6的機場，也屬不錯了。

祥鵬航空屬于國内第一批民營航空，乘着民航局對民營資本開放的東風成立了。

2004年6月，祥鵬航空的前身雲南石林航空公司成立，成立時注冊資本為7.7億元，其中：

海航出資3.77億元，占比48.87%；

山西航空出資3.9億元，占比為51.00%；

雲南石林航空旅遊服務出資100萬元，占比0.13%。

2005年5月10日，石林航空更名為為雲南祥鵬航空。

2006年2月，祥鵬航空首航。

2008年5月，祥鵬航空成為大新華航空旗下全資子公司。

2008年6月，雲南省國資委以2.35億元入股，占比32%，自此雲南省國資成了祥鵬航空股東。

2014年，祥鵬航空成都分公司成立，自此，祥鵬航空又搶占了西南民航這個最好的碼頭。

2016年，祥鵬航空正式轉型低成本航空。

經過多次股權轉讓，目前祥鵬航空的總股本34.95億元，股權結構如下。

海航控股持股70.1923%。

中信建投證券公司控股的雲南鵬夏元昊投資持股16.4893%。

雲南國資企業雲南省交投建設持股13.3184%。

相對海航旗下的其他航空企業，祥鵬航空的股權結構簡單得多。

二、祥鵬航空業績

發展至今，祥鵬航空機隊規模51架，其中：

12架空客A320系列

5架空客A330-300

34架波音B737系列

其中包含停場暫停運營的2架B737-8、1架A320neo、1架B737-700。

自2018年以來，祥鵬航空退的飛機比引進的飛機要多。

在海航系航空公司中，規模僅次于海航控股、天津航空以及首都航空。

排名第四。

祥鵬航空主基地位于西南樞紐重鎮昆明，目前，祥鵬航空在昆明市場占有率在12%左右。

2015年度，祥鵬航空營收41.5億元，淨利潤3.4億元。

2016年度，祥鵬航空營收49.7億元，淨利潤4.6億元。

2017年度，祥鵬航空營收64.1億元，淨利潤2.4億元。

2018年度，祥鵬航空營收71.2億元，淨利潤1.8億元。

總體看來，祥鵬航空經營情況還是不錯的。

進入2019年，在行業增速下滑的情況下，海航遭遇流動性風險，加上地處昆明，主要是旅遊市場，主基地公司較多，票價水平相對較低等多種因素影響，祥鵬航空遭遇了近幾年來的首次虧損。

2019年度，祥鵬航空營收76.2億元，淨利潤-1.3億元。

進入2020年度，流動性危機加上疫情沖擊，對祥鵬航空帶來了非常大的影響。

上半年，祥鵬航空利潤總額為-16.5億元，淨虧損14.03億元，高于規模遠大于自己的山航和上航。

不難發現上半年的祥鵬航空是極度艱難的。

進入第三季度，随着國内民航業的持續回暖，祥鵬航空迅速止住了收入下滑的勢頭，祥鵬航空的表現還是非常突出的。。

三季度利潤總額為2.1億元，為國内為數不多能夠實現盈利的航空公司，而且金額也不小。

祥鵬航空業績改善不可謂不大。

三、祥鵬航空所面臨的挑戰

祥鵬航空在實際經營中也面臨着諸多挑戰。

一是機隊配置的挑戰。

祥鵬公司機隊僅50架，一般來說，這種規模的航空公司運營一種機型最為經濟。

能夠保持機型的協調統一，無論是對航線編排、生産運行調配，還是機務維修保障方面都有着很大的成本優勢。

但祥鵬航空竟然配置了三種主力機型，其中每種主力機型又有細分機型。

其中：12架空客A320系列(7架空客A320 、5架空客A320neo)

5架空客A330-300

30架波音B737系列(9架波音B737-700，21架波音B737-800)

此外還有2架B737-8、1架A320neo、1架B737-700停場。

二是低成本轉型挑戰。

2016年3月，祥鵬航空宣布轉型低成本航空。

但祥鵬航空并沒有做低成本航空的好基礎，比如低成本航空的單一機型、單一艙位，高密度座位布局，高飛機利用率這些，祥鵬航空一時都不具備。

其實，如果不是一開始就做低成本，而是從全服務轉型而來，其難度是非常之大，畢竟基因裡并無低成本。

三是市場競争挑戰。

祥鵬航空地處雲南。

雲南航空市場發展非常有特色，以旅遊市場為主，兼有向東南亞的國際中轉，但也是旅遊為主。

旅遊市場價格低，競争激烈。

此外雲南也是國内擁有主基地航空公司最多的省份，競争不可謂不激烈。

曾幾何時，具有獨立承運人資格的航空公司就高達5家，與許多省份還沒有航空公司形成鮮明的對比。

東航雲南公司、祥鵬航空、昆明航空（深航旗下）、瑞麗航空、紅土航空，此外南航、川航等公司也有重兵進入。

所以在雲南市場賺錢時非常難。

因而這幾年雲南的航空公司紛紛出走雲南，如紅土航空成了湖南航空，瑞麗航空被無錫國資收購。

四是股東方的拖累。

過去幾年來，祥鵬航空發展也不錯，隻是因為海航的拖累，走到了今天的地步。

如果有一家有實力的股東的支持，祥鵬航空也不至于如此。

三、祥鵬航空緣何破産重整

截止2020年9月底，祥鵬航空：

總資産153.3億元

淨資産73.1億元

資産負債率52.3%。

這樣低的資産負債率在國内航空公司中應該說是非常低的。

截止2020年9月底，

祥鵬航空賬面資金為5.21億元，比年初減少了高達17億元。

而短期借款則13.8億元上升為16.3億元，增加了2.5億元。

手中的錢越來越少，而借款越來越多，這充分說明了祥鵬航空還是有着一定的債務壓力的。

最讓人吃驚的是，祥鵬航空手握大量海口黃金地段大英山的地産。

2020年4月13日，海南國資旗下的海控置業收購祥鵬航空旗下的三家全資子公司：海南國善、海南國旭、海南航鵬的100%股權，金額共計29.44億元。

不知道，祥鵬航空有沒有收到這30億元的轉讓款，假如收到，祥鵬航空應該不至于這麼難的。

當然，唯一的解釋就是與海航旗下其他公司一樣的原因：

被海航系關聯方資金拆借、往來款項占用，為海航系企業提高大量擔保。

實際上，在2019年底，祥鵬航空還完成一筆億元的債券融資。

2019年底海航系公司還能公開向市場融資，而且借到錢了，這是非常罕見的。

這至少說明祥鵬航空本身質地還是不錯的。

不過，祥鵬航空也被拉下了水。

這就像年輕人談對象時，父母諄諄教誨，不僅要看本人，還要看對方家庭一樣。

看來，借錢給别人，不僅要看他本人，還要看對方家庭，要知道這個時代，什麼鳥都有，既然有坑爹啃老的，就有坑娃吃仔的。

四、信用評級一月兩下調

事實上，鑒于祥鵬航空被爹啃的現狀。

祥鵬航空的信用也一路下降了，說話被人也不信了。

即使我國信用評級是唬人的，信用評級機構也不能睜眼說瞎話了。

2020年7月30日，祥鵬航空的信用評級下調為AA-。

2021年2月1日，進一步被下調為BB。

2021年2月1日，被下調為C。

五、地方國資身影

我們知道祥鵬航空作為海航與地方政府共同投資的企業，在如今的形勢下，地方政府能給予多少支持，發揮多大重要非常關鍵。

目前雲南國資旗下的雲南交投建設集團持有祥鵬航空13.3184%的股權。

實際上，早在2018年8月，昆明西山區國資局下屬公司拟增資祥鵬2億元，時至今日未見注資行動。

2018年11月29日，雲南交投建設集團以12.4億元的價格從雲南省國資運營公司購下了13.32%股權，當時祥鵬航空淨資産為85.16億元，估值2.67元人民币/股，評估值為93.34億元。

兩年過去，如果今天來看，這項收購應該是虧了，畢竟淨資産已減少了12億元。

不過，誰都沒有前後眼，誰也無法預判今天發生的事。

當時股權轉讓時是按照雲南省政府打造大交通體系的整體戰略部署和雲南省國資委的相關批示的運作的。

但後續并沒有大動作。

六、可惜祥鵬航空

祥鵬航空走上破産重整的道路，殊為可惜。

一是機隊規模處于最佳狀态。

祥鵬航空機隊51架，剛剛成為中等規模航空公司。

據翼哥多年跟蹤研究，國内航空公司在50-100架規模階段，成長最快，效益最好，最有活力。

規模小了，沒有規模效應和品牌效應。

規模大了，受管理邊界、市場競争、成本邊際等影響，會呈現邊際效應遞減現象。

二是低成本航空發展潛力巨大。

一直以來，翼哥總是鼓吹低成本航空，甚至有人問買什麼航空股，我都說是低成本航空股。

因為中國人口龐大，民航消費潛力巨大。

但與此同時，絕大部分人群消費能力不足。

隻有靠低成本航空在滿足許多人的出行需求。

此外，大型機場的航空資源高度緊張，一線難求、一刻難求的現象在過去幾年持續凸顯。

但中小機場又明顯吃不飽，其中的空間隻有低成本航空能滿足這樣的需求。

三是祥鵬航空掌握了一定的市場資源。

祥鵬航空雖然與國内主要的航空公司手中的資源無法比拟，但與許多中小型航空公司相比，其掌握的航空資源還是具有較高價值的。

昆明、成都都是我國民航市場發展的重鎮。

能在這些地方占有一席之地還是殊為不易的。

因此，翼哥多次說，在海航控股上市公司旗下，也是第一批破産重整的航空公司，除了海南航空之外，最值得重整的就是祥鵬航空。

七、未來何去何從

那麼祥鵬航空未來何去何從？

以翼哥看來，與海航整體的重整息息相關。

隻有海航航空闆塊整體重整方案得到圓滿解決，祥鵬航空的重整方能取得圓滿解決。

畢竟祥鵬航空破産重整最大的原因是因海航而起。

市場上曾傳出多個方案。

一是其他航空收購。

比如三大航或者其他有實力的航空公司收購。

其中最佳方案就是雲南市場的老大東航進行收購，有利于實現市場的整合，對雲南市場的發展以及未來昆明航空樞紐的打造就是最有益的。

當然深航通過昆明航空與祥鵬航空進行整合也是不錯的選擇。

甚至一直想在雲南擴大市場份額的南航收購也不錯。

但目前航空公司自身遇到較大的經營壓力，花重金收購目前存在着諸多債務問題的祥鵬航空，并不現實。

除非有高層指令。

所以這種情況發生概率非常小。

二是地方國資參與。

最大的可能就是雲南地方國資參與重整，成為主要股東方。

這種解決方案，對祥鵬航空來說是最佳選擇，畢竟目前海航的困難較大，如果地方政府能收購并幫其解決流動性問題、債務問題，祥鵬航空能夠迅速擺脫當下所面臨的危機，同時能夠輕裝上陣，重新實現快速發展。

但是現在海航重整情況不太明朗，地方國資輕易不願卷入其中。

這種方案有可能但概率也不高。

三是仍保留在海航旗下。

海航此次破産重整，肯定有一個整體的解決方案，特别是關于航空主業方面的，畢竟這一塊對于海航來說，是重中之重。

因此，将有戰略投資者進入海航，并對海航的股權結構發生重整。

祥鵬航空仍保留在海航控股旗下。

畢竟海航控股的問題解決了，祥鵬航空的問題也将迎刃而解。

這種方案的可能性最高。

不管如何，作為國内低成本航空中的一員，規模已到50架左右。

祥鵬航空發展到今天這樣的地方，還是非常不容易的。

翼哥還是真心祝願祥鵬航空早日重整成功，重新啟航，重新為中國低成本航空發展貢獻自己的力量。