最近乘風破浪的姐姐們火了，姐姐們能火，是因為打了玻尿酸嗎？！傳說中生産成本20，售價8000，打到臉上美麗無價的玻尿酸，女明星離不開的玻尿酸，輕松變身高顔值網紅的玻尿酸，市場空間到底有多大？

01 功能性護膚品：乘風破浪的化妝品新貴

化妝品行業早已是資本市場的寵兒之一，行業景氣度和投資關注度極高。不過，從隐馬數研跟蹤的數據來看，今年化妝品行業又冒出一個值得關注的細分賽道：功能性護膚品。相關的上市公司華熙生物（688363）、魯商發展（600233）和上海家化（600315）年初至今從股價的低點分别上漲了125%、131%和114%。因此，我們有必要對這個化妝品新貴做一個系統性的研究。

02 國産品牌功能性護膚的成團之路

Q：功能性護膚概念有多火？

A：2019年雙十一，主打“敏感肌護理“的國産護膚品品牌薇諾娜（即将上市）在天貓平台實現交易額約7億元， 按照交易額排名第六位，排在它之前的分别是歐萊雅、雅詩蘭黛、玉蘭油、蘭蔻、SK-II等一衆歐美大牌。

老牌日化公司上海家化旗下同樣針對敏感肌的”玉澤“品牌借助電商直播等渠道，2020年上半年實現交易額5.5億，同比增長了7倍。成功替代佰草集成為上海家化最重要的增長引擎。

換個角度從上半年阿裡平台總的交易規模來看，可以發現HFP、薇諾娜、玉澤等主打功能性護膚的品牌跻身前十五。

隐馬數研認為，國産功能性護膚品牌的崛起是消費者對化妝品更為理性的認知，以及對成分、配方越發關注的直接體現。從投資的角度而言，我們認為值得重視的是在國貨護膚産品崛起的過程中，擁有原料生産背景的廠商正在加速掘金美妝護膚市場，其背後的原因是這些企業對于悅己消費的一次精準捕捉。

玻尿酸就是一個最好的例子。作為化妝品種常見的基礎添加物，玻尿酸在一衆“美白“、”抗皺“、”緊緻“的功能訴求下，顯得相對低調。但随着消費群體對基礎護膚”清潔、保濕、防曬“的重視，主打補水的玻尿酸成分也逐漸成為功能性護膚概念下的一個新熱點。因此本期先重點來談談玻尿酸。

03 次抛 原液：玻尿酸的升級之旅

玻尿酸作為常規化妝品中的基礎添加劑，上至幾千塊的精華，下至幾塊錢一片的補水面膜，均有它的存在，其主要的功能就是補水。

玻尿酸在國内C端市場的崛起，首先要歸功于産品形态的創新。眼下當紅的次抛原液就是華熙生物在産品基礎上的形式創新。由于其“一次一支一抛”的産品形态，通過藥品無菌灌裝技術進行包裝，最大程度降低防腐劑添加，迎合了消費者對無添加、功能性、原液等關鍵詞的喜好。且原液配方簡單，功能專一，對皮膚問題針對性更強。在營銷方面，華熙首次引入次抛的概念，通過小紅書種草迅速占據消費者的心智。2019年雙十一，潤百顔品牌的次抛原液在阿裡平台上實現交易額近一億元。今年上半年，累計交易額約1.4億，同比實現翻倍增長。

次抛概念類似于前幾年異常火爆的“安瓶”。實際在其生産工藝過程中，可通過無菌灌裝技術真正做到終端滅菌，因此在成分安全性上高于安瓶，給更多注重成分和功能性的消費者新的拔草契機。

此外，相對于“安瓶”精華較高的用戶定位以及偏高的定價，次抛産品10元左右一支的價格相對親民，消費者嘗鮮的成本較低，也賦予次抛産品快速引爆市場的可能。

從收入結構上看，華熙以潤百顔次抛原液為主護膚品的規模迅速上升，2019年其化妝品的規模開始超過它在醫美領域的規模。

（數據來源：公司公告）

（數據來源：公司公告）

與華熙生物類似的還有魯商發展旗下（600223.SS）的福瑞達。福瑞達與華熙生物有很深的淵源，其代表産品是潤潔滴眼液。在功能性護膚品領域，雖然品牌知名度上沒有潤百顔高，但趁着玻尿酸概念的東風，也推出了主打玻尿酸的類似産品，目前其産品銷售額在阿裡平台上的規模已逐漸追上潤百顔品牌。從隐馬數研跟蹤的數據來看，今年上半年阿裡平台實現交易額近1.3億，同比增長達60%。

04 醫美端打造影響力，助力更大市場想象空間

玻尿酸的火熱除了C端需求的不斷更新升級，醫美機構對消費者的心智教育也起到了積極的作用。

近年來，更美、新氧、美團醫美等互聯網平台的不斷發展壯大，也使得大衆層面對于曾經神秘的醫美有了更多立體、直觀的了解，對不同分子大小的玻尿酸産品以及功效也有了進一層的認知。

華熙生物在醫美渠道積極拓展水光針、大分子玻尿酸，醫美線産品的成功拓展有助于其品牌形象的進一步樹立。從官方披露的數據來看，華熙生物目前醫療終端約6成來自于注射用玻尿酸産品（包含進口品牌絲麗）。

華熙生物的醫療終端産品收入大部分來自于醫美終端。（數據來源：公司公告）

醫美的普及對于國産玻尿酸廠家來說，是一個非常有利的市場格局。

一方面，醫美市場終端極其分散，除了正規的醫美機構外，更多的是一些私人工作室、小型美容機構。根據隐馬數研的測算，這部分的市場規模是正規渠道的4-5倍，産品較多是水貨和假貨，通常覆蓋了海量的中低端人群。按照整個醫美市場十萬億左右的規模，且保持着20%增速來看，這意味着偏中低端的市場規模非常大，因而相較于進口品牌，在保證産品安全性和有效性的前提下，極具性價比的國産品牌具備更大的發展空間。

另一方面，華熙生物潤百顔品牌産品在醫美機構的鋪貨，也有利于為其C端護膚産品信用背書。同時其自身玻尿酸原料的生産優勢，也有助于在C端和醫美市場獲取更高的市場份額。

華熙生物下遊的客戶結構，可分為B端的醫院、醫美終端，C端護膚品消費群體。從玻尿酸産業價值鍊來說，供給B端的産品創造的價值占比不到5%。而如果通過打造C端市場的産品，則可以更大程度地挖掘玻尿酸産業鍊的價值。

C端更大的市場空間也使得越來越多像華熙生物、福瑞達等本土化妝品原料生産商，憑借供應端的優勢以及敏銳的市場嗅覺，抓住本土消費群體不斷更新的細分需求，借助流量向C端延伸，打造新興的國貨品牌。

05 隐馬數研有話說

從更長遠的發展來看，對标國際上知名的化妝品公司，無一不是以一款經典産品立足，不斷擴充産品矩陣，從而不斷成長。

華熙生物、福瑞達這些國産原料廠家，能否憑借其在玻尿酸生産端的優勢，不斷成長為一家化妝品領域成熟的公司？

隐馬數研将持續追蹤。

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作者：一群熱愛研究、熱愛學習的數據分析師&工程師

公衆号：隐馬數研

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