今天分析一個在微信群裡的粉絲點播的小衆公司：二六三（微信群加入方式見文末），歡迎關注并置頂本公衆号。

說個暴露年齡的事，上古時代，我剛開始上網的時候，還在用14寸的CRT顯示器，那時候還沒有寬帶，用的是撥号上網，上網的時候不能打電話。

那時候我的網名還叫YaYa，有個郵箱是很顯身份的事。于是我想去注冊個yaya98的郵箱，發現被占用的，再注冊個yaya1998，也被占用了，yaya99、yaya1999....一直到yaya2000的時候，終于注冊成功了。

當時比較流行的郵箱後綴，除了新浪、21cn外，就是163、263系列了。

衆所周知，163就是網易，後來丁磊去養豬了，那是後話。

而263在郵箱的道路上，堅定不移的走下去了（當然，我的263郵箱早忘掉密碼了）。

公司10月22日發布了2018年三季度季報，我和往年數據對比了一下，看的一頭霧水。

營收和淨利潤此起彼伏，非常不穩定，這家公司現在做什麼了？

以近年來的三季報為例，公司2016年起，有相對穩定的營收增長，但淨利潤卻逐步下滑，一年不如一年。

而年報、半年報中，營收構成隻是簡單地用“企業業務”、“個人業務”區分，各占差不多一半的營收。

可不可以簡單地理解為，是企業郵箱和個人郵箱的區别嗎？

不能。

因為263早就不是那個做郵箱的263了，它現在的業務構成非常... ...難以言表。

在半年報中，公司對自己經營的業務這樣描述：

公司緻力于運用互聯網技術和轉售方式為客戶提供通信服務。

在企業客戶市場，公司在企業通信和協同辦公領域為國内各類企業客戶提供企業級SaaS服務，緻力于成為中國領先的企業通信服務商和企業SaaS服務商。同時，公司借助國家“一帶一路”戰略、積極布局企業國際化通信服務領域。

在個人客戶市場，公司為海外華人家庭提供互聯網綜合通信服務和為海外華人提供虛拟移動通信服務（MVNO），緻力于成為全球華人通信服務商。

大部分人讀完這段，應該是一樣的感受。

簡單總結下，公司開展以下業務：

1、企業郵箱。這是公司的老本行，還沒有丢。以前總是号稱業界第一，現在不說了，可能被QQ超越了。

2、263企業會議。企業會議将電話會議、網絡會議和視頻會議進行了統一管理，用戶隻需一個263企業會議賬号，即可召開任何所需類型的會議。

3、263企業直播。主要客戶是在線教育、互聯網金融領域。

4、IDC雲計算服務領域。依托與NTT合資設立的上海奈盛公司。

5、面向海外華人的互聯網綜合通信服務業務。這個小衆業務比較有趣，依托于收購來的iTalkBB蜻蜓移動手機業務（MVNO）。

不難發現，1-4都是企業業務，隻有5是個人業務，按照公司财報公布的比例，僅5這一項，收獲了一半營收。以2017年數據為例，全年超過4.3個億。毛利率高達67%，賺華人同胞的錢，一點都不心軟。

事實上，作為一家老牌的互聯網公司，263經過起起落落，艱難的活下來已屬不易，所以公司這麼多年來，業務變化非常大。

公司甚至做過遊戲，賺過一波遊戲的錢。

順便祝賀王校長和他的IG奪得冠軍，為國争光。

當時還叫首都在線，但好景不長，很快被騰訊的各種小遊戲吞并了市場。

再後來，公司代理過一段時間運營商的産品。

2018年6月5日，中國聯通在北京召開“中國聯通移動通信轉售業務正式商用簽約儀式”。會上，263 網絡集團等16家虛拟運營商與中國聯通完成正式商用合同簽約。

公司在半年報裡有一段話：憑借多年來在通信服務領域的守法經營和良好業績，公司獲得多項電信業務經營許可證書，豐富的牌照資源為公司開展通信服務業務、特别是開展融合業務提供了保障；基于對基礎電信運營商業務體系及運作方式的深刻理解，公司在長期的通信服務經營過程中不斷維護、深化與國内外基礎電信運營商的良好合作關系，與其建立了類型豐富、資源完整、獨立運營、互聯互通的通信資源體系。

說的很冠冕堂皇。

據公司年報披露的高管名單，相當一部分高管有運營商從業背景，尤其是聯通。公司的事業部、分公司負責人，很多是來原運營商的分子公司高管。

個人業務就帶來4個多億的營收，差不多近3個億的毛利，那麼再結合公司的企業業務，應該盈利不錯吧？

然鵝，公司2017年的淨利潤隻有2156萬元。

從曆史上看，公司的盈利能力非常不穩定。

毛利看起來變化不大，但淨利率跌宕起伏。

為什麼呢？

其實上面說了原因了，十多年來，公司的業務變來變去，現在的業務和十年前的業務已經完全不是一回事了，沒有出現連年虧損已經不錯了。

這麼說起來，公司應該很缺錢吧？

又錯了。

公司竟然不差錢，曆年來的現金流量表都不錯。

常年來，公司的資産負債率為個位數，三季報略高一點，也是逆天的12%（剔除預收賬款），是如何做到的？

答案是，隻做小衆暴利行業。

和其他多元化發展的公司不同，長期以來，263就手握大把現金，所以公司在轉型的時候，有不斷試錯的資本。而公司在選擇轉型的方向時，主要選現金流好的。

從小遊戲，到代理國際移動通信，再到面向海外華人的語音通信，都是現金流極佳的項目，甚至存在大量的預付款。

我猜，下一步随着5G、物聯網的快速發展，虛拟運營商也會有不錯的收益。

對于這家公司的未來，我很難評判，感覺公司有一群能人在管理和經營，但是帶着濃濃的體制内的風格，小富即安，雖然憑借牌照和技術維持一定的高毛利，但規模有限，不逼到份上不做轉型。

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