來源丨創業邦（ID：ichuangyebang）

　　作者丨關雎

　　編輯丨信陵

　　圖源丨乖寶寵物官網

　　世界人口破80億，人類喜愛的寵物貓狗數量也達到8.4億。

　　咨詢公司Fortune Business Insights的數據顯示，由于疫情居家和消費升級，2022年全球寵物貓狗食品的市場規模達到1,155億美元，并在未來七年保持5.11%的複合年均增速。而中國是其中一個确定的成長市場。

　　日前，乖寶寵物在深市創業闆提交注冊，距離IPO隻剩臨門一腳。

　　這是繼中寵股份(002891.SZ)、路斯股份(832419.BJ)上市之後，又一家來自山東的寵物食品公司啟動上市進程。

　　與很多中國企業的成長路徑一樣，創立于2006年的乖寶寵物從代工起家，之後自建品牌，并繼爾收購海外品牌，同時用多種方式拓展全球市場。

　　招股書顯示，乖寶寵物曾獲得KKR、君聯資本等機構的投資。本次上市乖寶寵物計劃募集6億元，發行前公司估值60億元。

　　圖源：圖蟲創意

　　老師創業做寵物食品

　　乖寶寵物靠做寵物食品的OEM/ODM代工生産，賺到了第一桶金。

　　創始人秦華出生于1968年，大學畢業後，當過中學老師，當過山東鳳祥集團的總經理，還擔任過山東一個鎮的副鎮長。

　　山東是肉禽養殖大省，鳳祥集團就是家肉雞養殖和禽肉熟制品生産企業。去美國出差時，秦華發現了寵物食品的創業機遇。

　　寵物産業在美國非常發達。在寵物食品方面，中美兩國有很強的互補性。美國人和寵物喜歡吃雞胸肉和鴨胸肉，所以雞鴨胸肉賣的很貴。但中國人更喜歡雞腿、雞翅和雞爪，雞胸肉價格偏低。

　　更重要的是，中國的雞鴨胸肉，按人類食用标準無法出口到歐美等發達國家，但作為寵物食品，卻可以出口。

　　一番分析之後，秦華很快拿定了主意：做寵物食品加工出口。

　　2006年10月，秦華抵押了房子，又找親朋好友借了一圈，湊了400萬元啟動資金。公司場地選在一個廢棄多年的工廠。

　　起步出乎意料的順利，隻是出了個産品報價，就有美國人飛到中國，要看工廠，并試探性地給了秦華5個集裝箱的訂單。

　　幾個月後，經過一番試驗、挫敗和改進，乖寶寵物生産的第一批寵物雞胸肉出口到了美國。

　　此後生産規模急劇擴大，産品品種由單一的雞胸肉零食發展到零食、主糧、濕糧、潔齒骨、狗咬膠等幾大系列、300多個品種。

　　乖寶寵物部分産品圖

　　為了把握好寵物的口味，秦華從國外買來各種品牌的寵物食品，一一開包品嘗，尋找貓貓狗狗的所好。缺生産設備，秦華就帶領員工設計、制造了熱風烘幹機、切片機、卷皮機等各種低成本又好用的機器。

　　乖寶寵物逐漸成為沃爾瑪、美國前三大寵物零食食品公司斯馬克、全球Top5寵物集團品譜等公司的供貨商，産品銷往歐美、日韓等三十多個國家和地區。

　　代工意味着不僅要承受原料成本的波動，也沒有品牌溢價，這讓乖寶寵物開始嘗試自建品牌。

　　2013 年，乖寶寵物啟動轉型，基于多年服務海外客戶積累的産品研發、生産工藝和質量管控等方面的優勢，創立自有品牌“麥富迪”，布局國内市場。

　　随着用戶需求的變化升級，乖寶寵物又相繼開發出弗列加特貓糧系列、益生軍團系列等多個高端産品系列。

　　2021 年，乖寶寵物收購美國雀巢普瑞納旗下的高端犬用食品品牌Waggin Train，主要在海外銷售。另外，還拿下了新西蘭知名品牌K9 Natural和 Feline Natural的中國區總代理，将海外品牌賣到國内。

　　K9 Natural産品圖

　　KKR投了4個億

　　IPO前，乖寶寵物先後獲得KKR、君聯資本和興業銀行的投資，分别為KKR在2017年獨家投資4億人民币A輪，以及2019年君聯資本和興業銀行投資5億元B輪。

　　創始人秦華持有公司發行前59%的股份，是公司控股股東和實際控制人；KKR持股21.2%，君聯資本持股14.8%，分列第二、第三大股東。

　　KKR是老牌杠杆收購天王，上世紀80年代末斥資250億美元收購美國食品和煙草大王雷諾茲-納貝斯克公司，曾被寫成《門口的野蠻人》一書。在這次收購中，KKR動用的自有資金僅20億美元，其餘資金大都靠發行垃圾債券來募集。

　　KKR在寵物相關領域多有布局。2015年戰略投資聖農發展4億美元，後者是中國最大的白羽肉雞生産企業，肯德基的供應商，也是乖寶寵物前五大供應商之一。

　　2021年，KKR收購了新西蘭高端寵物食品公司天然寵物食品集團（Natural Pet Food Group），乖寶寵物代理的K9 Natural 和 Feline Natural都是後者旗下品牌。

　　2022年，KKR還對寵物連鎖醫療品牌瑞辰寵物進行了A輪投資。

　　乖寶寵物研發、生産和銷售寵物犬用和貓用多品類寵物食品，2022年上半年，零食、主糧和保健品等的收入分别為11億元、6億元和0.2億元，營收占比分别為63%、36%和1%。

　　在為海外客戶代工和創建自有品牌兩條腿走路的模式下，乖寶寵物營收實現了較快增長。2019年至2022年1-9月，營收分别為14億元、20億元、25.8億元和24.9億元，同比增速分别為43%、28%和46%。

　　以“麥富迪”為代表的自有品牌生産和銷售業務在國内市場也取得了快速發展，2021年自有品牌銷售收入達到13億元，在營收中占比過半，2019年到2021年年均複合增長率達37%。

　　這與乖寶寵物在營銷上大力投入不無關系，2019年到2021年，銷售費用分别為2.5億元、2.6億元、3.6億元，占營業收入比例為17.5%、13.1%和13.8%。乖寶寵物聘請了明星謝霆鋒作為代言人，并接連贊助了《向往的生活》《中國好聲音》《上新了·故宮》等熱播綜藝，以及《三十而已》、《愛上特種兵》等劇集。

　　麥富迪獨家冠名的原創寵物觀察紀實節目

　　中國版《家有惡貓》

　　乖寶寵物近幾年的毛利率普遍維持在30% 上下。2019年至2022年1-9月，歸母淨利潤分别為416萬元、1.1億元、1.4億元和2.2億元，淨利率分别為0.3%、5.5%、5.5%和8.7%，淨利潤率不斷提高。

　　作為一個生産型企業，乖寶寵物要投入大量資金購買原材料，擴大生産規模還要購買、維護機器設備和廠房等固定資産，因此現金流一直比較緊張。以2022年1-6月為例，經營活動産生的現金流量淨額為1.1億元，但構建固定資産、無形資産等投資活動就支出了0.98億元，自由現金流粗略估算僅為1200萬。

　　因此乖寶寵物一直陷在借新債還舊債的循環中。比如2022年1-6月借款3.2億元，償還債務4.1億元；2021年借款7.4億元，償還債務5.6億元。

　　上市募資将有助于緩解公司的資金壓力，讓公司走上更良性發展的道路。

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