壹網壹創代運營?獨立客觀第三方研究，為您篩選優質上市公司，今天小編就來說說關于壹網壹創代運營?下面更多詳細答案一起來看看吧!

壹網壹創代運營

獨立客觀第三方研究，為您篩選優質上市公司

一、主營業務 評分：70

業務分析：公司主要為消費品品牌商提供全流程的電商服務，幫助其運營線上平台，提升知名度與市場份額。目前，公司業務已經覆蓋了天貓（營收占比16.07%）、唯品會（11.32%）、京東、拼多多、抖音、快手、小紅書等全渠道平台，涉及美妝個護、食品、寵物、潮玩、家電3C等高标準化、高頻次、高毛利産品。公司在2021年新簽品牌42個，2022年一季度新簽11個品牌，目前服務品牌數量近百個，未來業績增長具備一定想象空間。從業務細分來看，第一塊業務，品牌線上管理服務營收占比超50%，毛利率接近60%，通過分析品牌方産品的特點和現狀，為品牌方量身定制和執行一系列服務，包括品牌形象塑造、産品設計策劃、整合營銷策劃等，最後收取服務費。該業務近年來占比提升迅速，是未來發展的主要方向；第二塊業務，線上分銷業務營收占比23%，毛利率為28.19%，公司通過獲得品牌商的分銷業務授權，将産品銷售給天貓、淘寶等平台的中小賣家或其他B2C平台，賺取銷售收入與采購成本及各項費用的差額；第三塊業務，品牌線上營銷服務是在品牌管理服務的基礎之上，向品牌方采購貨品并銷售給終端消費者，賺取銷售收入與采購成本及各項費用的差額，該業務營收占比接近20%，毛利率44.86%。近年來該業務營收占比呈現明顯的下滑趨勢，或受到百雀羚與公司的合作模式由品牌營銷轉為品牌管理有關。短期來看，對公司的業績還是有一定負面影響，不過營銷業務類似于買斷式經銷，有庫存積壓風險，占用現金流，并且會增加公司的銷售費用。由于公司的業務涉及産品類别較多，業務的周期性不強。但受電商平台的銷售活動影響，每年的“六一八”、“雙十一”和“雙十二”都是銷售旺季，業務呈現一定季節性變化。2021年，公司的境外收入占比18.11%，主要服務與海外品牌在國内打開線上渠道，增長趨勢明顯。此外，公司提出了“電商全域服務商 新消費品牌加速器”的雙輪驅動策略，在做好主業的同時，通過股權激勵或者股權投資的方式與品牌方形成穩定的戰略合作關系，與品牌方共同分享成長紅利。簡單來說，公司充當的就是經銷商和品牌營銷的雙重角色，為了留住客戶，公司成為了客戶的經銷商，幫助其拓寬市場，自身承擔現金流壓力和庫存風險，面對大品牌更沒有什麼議價權。而作為品牌營銷方，客戶知名度一旦打開，公司有可能面臨被客戶自建電商部門取代的窘境，因此公司要麼被動成為客戶的經銷商，要麼主動去拓展新客戶。在這種老客戶不斷流失，需要不斷開拓新客戶的狀态下，企業難以形成有效的積累，不利于長期發展。

2、行業競争格局：國家統計局數據顯示，2021年，全國實物商品網上零售額達10.8萬億元，首次突破10萬億元，同比增長12.0%。我國規模以上互聯網和相關服務企業完成業務收入1.55萬億元，同比增長21.2%，增速比上年加快8.7個百分點，兩年平均增速為16.8%。目前，我國電子商務服務行業已從成長期向成熟期邁進，但市場集中度仍相對較低（2019年CR3為11%），行業内出現幾家較為出衆的服務提供商，包括寶尊電商（2021年營收約94億）、麗人麗妝（42億）、若羽臣（13億）、壹網壹創（11億）、青木股份（9億）、凱淳股份（8億）等。行業内的客戶群體多以國外品牌為主，國内品牌大多建立了自己的電商部門，亦有部分小規模企業有代理運營需求。另外，大品牌由于知名度上的優勢，在接受代理運營服務時擁有較強的議價權，小品牌會選擇讓渡一部分利益換取知名度與市場空間的提升。通過對比A股上市的幾家企業，以經銷業務為主的麗人麗妝、若羽臣、凱淳股份在毛利率上普遍低于壹網壹創、青木股份兩家以品牌管理為主的企業，并且由于經銷業務在銷售費用上投入較大，淨利率上也普遍較低。細分來看，寶尊電商作為國内電商服務行業的龍頭，地位穩固，服務超280個全球品牌，營收規模傲視群雄；麗人麗妝深度綁定天貓平台，主推歐美日韓等國際美妝品類；若羽臣深耕母嬰行業，以歐亞澳洲跨境品牌為主；青木股份在大服飾領域優勢明顯，正逐步向母嬰、美妝、寵物食品類别擴展；凱淳股份在美妝個護上具有一定優勢，目前準備向奢侈品和高端服飾領域拓展。而公司深耕國貨美妝和個護，擅長幫助品牌實現從0到1的跨越，各個平台布局較為均衡，目前已經開始向行業上遊布局。綜合來看，公司營收規模雖然不大，但淨利率水平最高，盈利規模靠前，具有很強的競争優勢，随着服務品牌規模增多，業績有望繼續維持增長。

3、行業發展前景：我國的電商行業高速發展，2021年，全國網上零售額高達13.1萬億元，同比增長14.1%。同年，我國規模以上互聯網和相關服務企業完成業務收入1.55萬億元，同比增長21.2%。由此，可以看出電商代運營行業也有着不錯的發展前景。2020年疫情以來，電商行業受影響較小，反而獲得了加速發展的動力。但2021年新平台的興起和超頭主播去中心化等一系列變革都在影響行業變化，公司業務主要覆蓋的天貓平台從過去的長期乘風破浪的高增時代，進入到2021年下半年的低增速時期。而僅僅過了一個季度，22年1季度，淘寶和天貓整體一季度同比都出現了一定程度的負增長。而以抖音、快手為代表的新勢力則利用直播、短視頻等優勢将流量進行轉化，公司已于2021年完成了抖音平台的搭建。互聯網行業的變革，特别是渠道環境的分散和多樣化更加考驗電商服務商的全域服務價值及數字化、自動化的運營體系。随着競争将進一步加劇，電商服務行業已顯現向頭部集中的趨勢，以公司為代表的頭部企業市場占有率預計将進一步提升。

4、公司業績增長邏輯：（1）國内消費複蘇；（2）行業集中度提升；（3）公司簽約品牌數量增加；（4）新簽品牌銷量爬坡；

文中方框内文字均為正文的數據補充，可作略讀

二、公司治理 評分：75

1、大股東及高管：公司實際控制人為林振宇，早期效力于阿裡巴巴，積累了大量行業經驗，其與一緻行動人合計持股比例45.33%，股權質押率為9.65%。公司高管年齡集中在38-49歲之間，正值壯年，薪資集中在26-238萬元之間，員工及高管持股比例為27.24%，激勵相當充足。

2、員工構成：以運營人員為主，公司是典型的輕資産運營企業，2021年人均營收57萬元，人均淨利潤13萬元，在行業中屬于較高水平。

3、機構持股：前十大流通股東包含2家公募基金、2家社保基金、1家養老基金、1家險資，受到主流資金的高度認可。2022一季度末，股東人數25164人，自2020年以來股東人數持續走高，持股相對分散。

4、股東責任（融資與分紅）：上市近3年，累計融資16.79億元，累計分紅2.19億元，鑒于公司仍在發展，分紅不高也能理解。

三、财務分析 評分：75

1、資産負債表（重點科目）：公司賬面現金充裕，應收賬款和存貨占營業收入比例偏高，應收賬款受管理服務和内容電商服務收入增長而相應增加，存貨則是因為跨境業務增長，加之疫情考慮下備貨量的增加所緻。固定資産0.99億和在建工程2.64億（主要用于運營服務中心和研發中心的建設），說明公司仍在快速擴張當中，有息負債約1.15億元，償債壓力不大；合同負債400萬，負債率約為17.97%，整體資産結構健康。

2、利潤表（重點科目）：2021年營收同比下滑12.59%，淨利潤同比增長5.39%，營收下滑主要與大客戶百雀羚的合作模式調整所緻（從品牌線上管理服務轉變為品牌線上營銷）。2022年一季度，營收同比增長19.58%，歸屬淨利潤同比下滑2.38%，主要系一季度消費低迷，疊加疫情導緻物流受影響較大。另外公司在一季度新簽約了11個品牌，前期投入較大，目前還處于磨合期，待銷量上升有望緩解公司業績下滑的趨勢。

3、重點财務指标分析：公司營收自2020以來出現下滑，公司在與百雀羚的合作産生變化後，似乎整體戰略重心也在向線上品牌管理轉移，因此營收呈現明顯下滑趨勢。但公司GMV（商品交易總額，包含未支付訂單金額）反倒繼續保持較高增長（2020年增長85.19%；2021年增長35.5%），同時公司的歸屬淨利潤繼續保持着增長趨勢，側面反映公司仍舊擁有較強競争力。自2020年起，公司淨資産收益率波動較大整體呈現上升趨勢，受IPO和定增影響，淨資産增長較快，而受抖音平台的崛起以及公司與大客戶的合作模式變化，公司營收和歸屬淨利潤均出現下滑，因此公司的淨資産收益率波動較大；公司毛利率超過40%，整體呈現上升趨勢，主要系毛利較高的品牌管理業務增多影響；同樣，品牌管理增多帶來了銷售費用的減少，因此淨利率整體呈現上升趨勢；總資産周轉率呈現下滑趨勢，一方面是受疫情影響以及行業變化較大，另一方面說明公司的管理能力還有較大提升空間。

四、成長性及估值分析 評分：70

1、成長性：公司所處的電商代運營行業見證了我國的電商高速發展，抖音、快手等新平台新模式的崛起，行業發展動力進一步增強。電商代運營行業不僅需要适應商業環境的變化，同時還要為客戶提供更多有價值的服務，幫助客戶營銷策劃、進行大數據分析、參與産品的開發與設計、倉儲物流等等，這些都能大大增強公司與客戶的粘性。公司作為成立較早的電商服務企業，抓住了行業發展的紅利，建立了較高的知名度，積累了大量的行業經驗與人才。随着電商行業進一步發展，電商服務行業集中度亦有較大的提升空間，公司具備較強的競争優勢。随着公司的經營模式趨于穩定，以及大量新簽品牌銷量爬坡，公司淨利率有望提升。

2、估值水平：根據公司所處行業特點，賦予公司20-30估值。

3、發展潛力：行業内的上市公司市值都在100億以内，公司目前市值70億左右，在行業内排第一。随着行業集中度的提升，公司市值突破100億沖擊200億應該不成問題。

五、投資邏輯及風險提示

1、投資邏輯：（1）行業空間巨大；（2）行業集中度提升；（3）經濟複蘇帶來消費提振。

2、核心競争力：（1）全域電商服務能力；（2）一站式服務能力；（3）運營效率優勢。

3、風險提示：（1）行業競争加劇風險；（2）品牌方切入電子商務行業風險；（3）信息安全風險。

六、公司總評 （總分72.25）

壹網壹創是國内電商代運營行業内的知名企業，是天貓十一家六星級服務商之一，創始人來自于阿裡巴巴，熟稔電子商務。高管團隊正直壯年，且營銷運營發面經營豐富，股權激勵也相當充分。公司早期陪伴百雀羚一路成長，将其打造為國貨之光，随之而來也獲得了其他品牌抛來的橄榄枝。在品牌營銷模式下，公司相當于是品牌方的經銷商，需要預付貨款，壓庫存，雙方黏性也較強。而在品牌管理模式下，公司為品牌方提供服務，毛利高，壓力小，但當品牌方的市場打開或者知名度提升後，存在自建電商部門的可能，客戶黏性不夠強。因此，電商代運營行業在商業模式上存在一定瑕疵，或許這也正是公司選擇與部分客戶股權合作的原因之一。随着國内電商的蓬勃發展，公司也緊跟行業變化，切入直播帶貨平台，實現多平台全方位覆蓋。作為頭部企業，公司有望享受行業集中度提升的紅利，公司在近兩年新簽的大量新客戶也為公司的業績彈性帶來一定的想象空間。但更重要的是公司在幫助其他企業發展的同時，自身也亟需摸索出一條能夠穩定發展的商業模式。

評級标準：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49

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