合約季月?今年以來，貨币市場運行出現了一個“怪現象”——“該緊不緊、該松不松”，具體看，在季月這樣流動性易緊難松的時期，資金面卻表現平穩甚至比較寬松，而在非季月，資金面反倒容易出現緊張今年3月、6月，流動性狀況都要好于預期，而在4月、8月這樣的非季月，流動性卻一度持續偏緊進入9月，季月流動性該緊不緊的情況會否再一次出現？，我來為大家科普一下關于合約季月?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

合約季月

今年以來，貨币市場運行出現了一個“怪現象”——“該緊不緊、該松不松”，具體看，在季月這樣流動性易緊難松的時期，資金面卻表現平穩甚至比較寬松，而在非季月，資金面反倒容易出現緊張。今年3月、6月，流動性狀況都要好于預期，而在4月、8月這樣的非季月，流動性卻一度持續偏緊。進入9月，季月流動性該緊不緊的情況會否再一次出現？

8月下半月，資金面持續偏緊，加上9月季節性擾動因素較多，導緻市場一度對9月流動性增添幾分擔憂。

9月是季月，季度末監管考核對短期流動性供求影響較大，機構傾向于增加備付、減少向外拆出資金，反映為預防性流動性需求上升，容易造成資金供求階段性緊張。此外，9月政府債券發行仍将對流動性造成一定的影響，9月6日，财政部兩債齊發，單日發行800億元一般國債，達到曆史極值水平，一定程度上反映出政府債供給壓力仍較大。

不僅如此，9月同業存單到期量較大，超過了今年5、6月份的高峰，為創曆史紀錄的2.33萬億元。在目前形勢下，中小行流動性很大程度上依靠持續滾存來維持，巨量到期帶來了滾動發行壓力，且季末前銀行增發同業存單以美化指标的動力也較強，這将使得9月同業存單發行量巨大。

但值得注意的是，進入9月以來，短期資金面持續寬松，加上央行接連重啟28天期逆回購、足量續做全月到期MLF，市場預期再度出現變化，又開始憧憬“該緊不緊”。

因8月末财政投放到位，充實機構超儲，9月初以來，短期市場資金面持續寬松，資金利率曲線呈現陡峭化下行，短端迅速回到前期常态水平。雖然央行在資金面寬松情況下，連續實施資金淨回籠操作，但于6日重啟28天期逆回購操作，提供跨季資金支持，又于7日開展1年期MLF操作2980億元，一次性足量續做9月全部到期MLF。

有市場機構認為，央行重啟28天逆回購的時點早于預期，且足量續做MLF顯示其維護流動性基本平穩的取向未變，結合外彙占款可能有所改善以及季末财政投放力度較大來看，今年3月和6月反複出現的季月資金寬松局面又可能再次重現。

事實上，8月下半月流動性緊張主要是結構性的。這一時期，銀行間7天期回購利率DR007從2.85%漲至最高2.96%，R007則從3.46%漲至最高4.21%，後者創了4月末以來新高。DR與R系列回購利率利差擴大，顯示流動性壓力主要集中在非銀機構身上，這類機構主要是廣義基金、券商等，在6、7月資金面波動性暫時下降時，重新加大了杠杆操作，并有延長久期、下沉評級的現象，當遇上8月央行資金投放力度下降，這類機構承受較大的流動性壓力。這一出也給市場提了個醒，或促使機構加強流動性管理，盡早應對季末可能出現的流動性波動。

值得一提的是，8月下半月同業存單利率大幅上行，顯示一些中小銀行早早就開始為跨季做準備，同業存單利率上行後，需求已開始釋放，本周同業存單發行明顯放量，呈現供需兩旺的特征，發行利率上行則在放緩。按照這一進度，完成2.33萬億元到期續發的難度并不大，甚至可能提前完成。銀行在完成同業存單發行、募得較長期限資金後，考慮到季月流動性不确定性，未必會立即用于投資，可能有拿出一部分用于短期拆借，有助于增加短期資金供給，改善流動性狀況。

另外，人民币對一籃子貨币升值，表明市場預期繼續改善，結彙意願或繼續上升，外彙占款在8、9月恢複增長的可能性不小。季末月财政支出力度往往較大，由于前期财政收入增長超預期，支出壓力也在加大，屆時也會帶來一定的流動性投放。總的來看，9月資金面确實存在好于預期的可能性，退一步看，當前超儲率較低，而央行投放力度可能不及5、6月，資金面可能不會有6月那般寬松，但順利實現跨季的問題并不大。

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