1971年布雷頓森林體系解體之際，時任美國财長康納利對全世界扔下一句“名言”：“美元是我們的貨币，卻是你們的問題。”2022年3月美聯儲啟動了本輪加息，也開啟了全球非美元貨币的噩夢。

對于全球交易量第三大的貨币日元來說也不例外，盡管日本政府苦苦防禦，但彙率防線節節敗退。9月22日，當日元貶值至146附近，日本政府為提振日元，花了近200億美元來幹預外彙市場。這也是自1998年以來日本政府首次以賣出美元、買入日元的方式來幹預彙率。

政策短時間奏效，但20日東京外彙市場日元彙率繼續貶值，跌破1美元兌 150 日元的心理防線，時隔 32 年再創新低。日元從年初的105八個月突破150，貶值幅度超 30.17%，成為全球表現最差的貨币，甚至還不如土耳其裡拉。

想誰滅亡，必先讓他瘋狂

日本曾是“締造奇迹的國家”。從早期的棉紡織等勞動密集型企業開始積累資本，再到後來以制造業為核心産業，積極擴大投資、引進國外先進技術，從戰後廢墟裡迅速重建起本國的工業體系。

1964年東京奧運會更是日本經濟崛起的一個标志。日本的鋼鐵、機電行業蓬勃發展。1965年，日本輸美的鋼鐵就占到了美國進口總量的一半。1968年，日本成為僅次美國的世界第二大經濟體。與此同時，日本牢牢抓住了新一代的産業革命的機遇，在汽車、鋼鐵、電信、半導體、制藥全面制霸美國市場，日立、NEC、富士通、三菱和東芝等群雄并起。

美國當然不會坐以待斃。以日方“存在傾銷行為”為理由，先後對日本的電腦、電視等高科技産品征收100%的關稅，對日本的半導體設置出口價格下限、對日本的芯片征收100%的懲罰性關稅。1989年，雙方開始“日美結構協議”談判，就經濟政策、制度及企業行為等進行磋商，促使日本在流通體制、商業慣例等方面加大對外開放力度。

1985年，美國、日本、聯邦德國、法國和英國達成的“廣場協議”，日元兌美元彙率被迫大幅升值。1987年10月的“黑色星期一”後，日元升值到120日元/美元，1988年度升幅高達90%。大幅升值的日元對以出口型經濟為主的日本造成了毀滅性的打擊，生産成本急劇上漲、優質企業開始逃往海外。為應對彙率危機，日本政府開始大幅降息，寄希望于用“發錢”的方式，讓企業可以降低投資辦廠的成本。

由于實業回報周期過長，低利率貸出的大量日元并沒有被投入實體經濟，而是大量流入房市、股市以及奢侈品市場。1986 年開始，日本飛速膨脹的經濟繁榮被稱為“平成景氣”。1985年末日經225股價指數收于13083點， 1989年末收于38916點。

1985年~1990年，生産成本與人力成本巨幅擡升，日企紛紛借強勢日元到海外投資，共進行了21起500億日元以上的巨型海外并購案，日本海外淨資産從1萬多億美元上升到3萬多億美元，所謂的“日本之外，還有一個日本”。肥了巨企、肥了财團、肥了投機者、肥了外籍富商，獨獨沒有日本人。

泡沫終究會被戳破。1990年10月，日本長達5年的牛市結束，股市暴跌63.24%，創造了日本股市曆史上最大的下跌幅度。次年，樓市暴跌65%，快速衰退讓無數來不及抽身的普通人被各項資本投資标的物“套牢”，破産企業、失業人群層出不窮，全社會的财富被轉移至少數赢家手中。此後，日本經濟開始長期處于低迷狀态。

在倒閉潮中被裁員、一輩子積蓄在泡沫危機中揮發、還要背負沉重的房貸，最慘不過打工人了吧。在終身雇傭制和年功序列被打破後，日本人為保住工作不得不拼命加班，内卷加劇卻沒獲得相應的回報。

日本1990年平均年收入是425萬日元，月薪35萬日元的樣子，以當時的彙率計算，月薪約合1.16萬人民币（當時我們的月薪才兩三百）。日本2020年的人均月薪為31萬8299日元，約合1.96萬元人民币。少子老齡化，又導緻日本陷入更嚴重的勞動力供給不足、勞動生産率增速趨緩，進而使日本經濟增速放緩。

放水、放水，還是放水的後果

量化寬松，是日本在金融領域的一個“創新”。1998年，日本央行第一次實行零利率和量化寬松政策，即通過控制貨币供應量來調節經濟活動。2012年，安倍晉三重返首相，為改變日本經濟持續低迷的走勢，又開始經濟大改革，超寬松貨币政策就是其三大舉措之一。

安倍量化寬松的可不是涓涓細流，而是大江大河。日本大量增發國債，“無限量”印鈔，基準利率一路下行，十年期國債利率在2016年甚至下降至負數（存款還要倒貼息，自然不是針對老百姓的，而是對商業銀行的。日本央行鼓勵金融機構多多地給企業貸款，擴大信用規模）。日經225指數從2012年的八千點附近，一路走強到2021年2月甚至突破了三萬點大關，但這似乎注定是一場鏡花水月的的繁榮。

由國債、借款及政府短期證券構成的日本國家債務急劇擴張，截至2021年12月底達到1218.4萬億日元，成為世界三大泡沫之一。安倍經濟初衷之一，就是通過貨币貶值來加大日本企業出口，提振經濟，增加就業。本币貶值有利于出口導向型經濟是不假，但你也要控制個度……

從經濟結構上，日本在半導體、汽車、造船、機床、電子産業的市場都被美、中、韓等國産品夾擊，除核心的基礎原材料仍保持着壁壘優勢外，其他産業幾乎都裹足不前，新興産業更是少有建樹。沒拳頭産品，你靠什麼出口賺錢？

而且，日本是個資源極度匮乏的國家，能源的對外依存度高達88%，糧食自給率僅有37%，大量的工業基礎原材料都需要進口。結算又多以美元計價，日元兌美元貶值将導緻企業進口成本普漲。企業不得不将一部分成本體現在價格上，轉嫁給本國的消費者。

本來，國外遊客消費還能頂一頂，但由于新冠病毒導緻訪日遊客從近3200萬人（2019年）驟減到25萬人以下（2021年)。即使日本現在放寬入境限制，訪日旅客也不會馬上恢複到從前（2019年，僅中國遊客就達960萬人）。旅遊、百貨、免稅、跨境電商，到底能多大程度地托舉日本經濟呢？

貿易統計數據顯示，日本出口減進口所得的貿易收支為逆差2.8173萬億日元。日本已連續13個月出現貿易逆差，規模創8年零7個月以來的新高，包括原油、煤炭、液化天然氣（LNG）等在内的“礦物性燃料”進口額超3.4萬億日元，是去年同期的2倍以上。

所謂一步錯，步步錯。内需不振、貨币連跌、貿易條件惡化。日元貶了，經濟崩了，岸田内閣會不會垮不好說，但日本人肯定是要更窮了。