西南證券給予福耀玻璃買入評級?2022-01-27光大證券股份有限公司倪昱婧對福耀玻璃進行研究并發布了研究報告《投資價值分析報告：趁勢東風，一騎絕塵》，本報告對福耀玻璃給出買入評級，認為其目标價位為60.19元，當前股價為48.9元，預期上漲幅度為23.09%，下面我們就來說一說關于西南證券給予福耀玻璃買入評級?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

西南證券給予福耀玻璃買入評級

2022-01-27光大證券股份有限公司倪昱婧對福耀玻璃進行研究并發布了研究報告《投資價值分析報告：趁勢東風，一騎絕塵》，本報告對福耀玻璃給出買入評級，認為其目标價位為60.19元，當前股價為48.9元，預期上漲幅度為23.09%。

福耀玻璃(600660)

全球汽車玻璃标杆企業，智能電動化成為下一輪上漲的催化劑：福耀是全球汽車玻璃龍頭标的（預計當前汽車玻璃銷售量的全球/國内市占率分别約31%/70%）。複盤來看，我們認為福耀的成功可歸結為1）基于公司的精準定位與産業鍊布局，2）對國内外汽車市場趨勢的合理預判（成功将國内的模式延伸至海外市場），3）持續較高的研發投入（高附加産品的技術儲備），4）執行力與精益化運營管理能力。我們預計智能電動化或成為公司第三輪上台階式上漲的催化劑。

2025E汽車玻璃單車價值量或擡升至近人民币1,200元：當前全球汽車市場仍處于智能電動化的轉型初期，公司從2014年開始即已明确加大高附加值産品的研發投入（2014-2020研發費用率穩定至約4%vs.2010-2013約2%-3%）。我們判斷，1）智能座艙是引領汽車玻璃市場下階段快速增長的主要驅動力；2）公司具有行業領先的高附加值産品技術儲備、以及與主機廠同步開發新産品的技術能力，預計天幕與擡頭顯示等滲透率穩步擡升，包邊産品/隔音/隔熱/HUD/調光/氛圍燈/太陽能等高附加值功能占比或持續增加（單車玻璃量價齊升前景可期），我們預計2020-2025E福耀汽車玻璃單車價值量年化增速有望達10%。

汽車玻璃市占率擡升 鋁飾條業務延伸可期，毛利率有望穩中有升：我們判斷，1）福耀的汽車玻璃業務定位、技術與研發能力（高附加值産品儲備）、以及精益化管理與成本控制能力等均為行業翹楚，預計公司全球市占率持續增長前景可期（我們預計2023E/2025E全球OEM市占率約35%/40%，2023E/2025E國内AM市占率約30%/40%）；2）鑒于鋁飾條業務較高的投入産出比（我們預計約1:3vs.汽車玻璃業務約1:1），看好公司訂單逐步釋放/産能利用率爬坡驅動的鋁飾條業務改善前景、以及産品集成化趨勢對應的長期業務協同前景；3）精益化管理/成本控制與高附加值産品應用比例增加，或帶動毛利率穩中有升（其中，預計毛利率向上彈性或主要來自于SAM産能利用率與其毛利率改善幅度）。

首次覆蓋給予A股“買入”評級，H股“買入”評級：我們預測2021E/2022E/2023E福耀歸母淨利潤分别約人民币35.3億元/44.9億元/56.4億元（對應同比增速分别約35.7%/27.3%/25.4%）。我們看好公司業績增長趨勢、以及智能電動化驅動的PE估值中樞上移，首次覆蓋福耀玻璃A股，給予目标價人民币60.19元（對應約35x2022EPE），給予“買入”評級；首次覆蓋福耀玻璃H股，給予目标價53.24港币（對應約25x2022EPE），給予“買入”評級。

風險提示：彙率風險；供應鍊短缺緩解不及預期；智能電動化推進/高附加值産品應用比例增加幅度不及預期；毛利率爬坡不及預期；成本控制不及預期；德國SAM持續拖累風險；全球化推進不及預期；競争加劇；市場與疫情反複風險。

該股最近90天内共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天内機構目标均價為64.44；證券之星估值分析工具顯示，福耀玻璃（600660）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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