QFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors合格的境外機構投資者的簡稱。根據中國人民銀行與中國證監會聯合發布的《合格境外機構投資者境内證券投資管理暫行辦法》，QFII的投資範圍包括 在證券交易所挂牌交易的A股股票、國債、可轉換債券、企業債券及中國證監會批準的其他金融工具。

作為一項制度，它指的是我國相關管理部門允許經核準的外國機構投資者在一定的監管和限制下，把外币轉化為人民币，并通過專門賬戶投資于當地證券市場；投資者的資本所得與股息等獲利經批準後方可彙出我國。在我國目前貨币市場尚未完全開放的情況下，QFII作為一種過渡性的、低風險的模式，對我國證券市場漸進性的開放正發揮着獨特的作用。

QFII制度的跨越式發展，一步到位。按照國際上的一般經驗，資本市場的開放要經過兩個階段，在第一階段可以是先設立海外基金台灣的模式或者開放型國際信托基金韓國模式；而這一階段台灣用了7年，韓國也用了11年。我國則是繞過第一階段，一步到位，其後發優勢不可估量。

QFII準入的主體範圍擴大、要求提高。新興資本市場的國家和地區為了加大監管和控制的力度，普遍以列舉的方式明确規定了何種類型的境外機構投資者可以進入本國或本地區，此外，對QFII的注冊資金數額、财務狀況、經營期限等等有較為嚴格的要求。與此相反，我國對QFII主體範圍的認定比較寬泛，而且賦予了境外投資者更多的自主權。

然而，我國從保障國内證券市場的穩定和健康發展出發，對注冊資金數額、财務狀況、經營期限等指标的要求方面有了進一步的提高。 在一般情況下，QFII所做的持股都比較有戰略眼光，代表了部分光明資金在國内資本市場的主流投資方向，作為一般投資者應該對QFII的持股加以必要的關注。

QFII持股特點重複持股迹象明顯各家QFII機構之間，重複持股迹象非常明顯。在新進的股票中，香港渣打銀行、彙豐銀行、瑞士銀行本期同時進入海螺型材的前十大流通股之列；九芝堂被荷蘭商業銀行、美林國際以及瑞銀共同持有；廈門鎢業被蓋茨梅林達基金會、荷蘭商業銀行、摩根士丹利、瑞士銀行4家共同持有；浦發銀行被瑞士信貸和花旗環球共同持有等。

在三季度已經持有四季度繼續持有的老股中，重複的現象也不在少數，如德意志銀行、摩根士丹利聯合持有的中興通訊；荷蘭商業銀行、德意志銀行、瑞士銀行共同持有新鋼釩; 香港上海彙豐和荷蘭商業銀行共同持有上海電力等。此外,在QFII變動倉位的過程中，也存在不少重複現象，如同時被四家QFII重倉持有的瑞貝卡，蓋茨梅林達基金會、荷蘭商業銀行是新進流通股大股東，德意志銀行、瑞士銀行則在四季度不同程度地對其有所減持；又如被荷蘭商業銀行、摩根士丹利、瑞銀共同持有新鋼釩，本期摩根士丹利減持38。

73萬股，減持比例達8。96％，瑞士銀行持股保持不動，而荷蘭商業銀行則是其新進的十大流通股股東之一；三季度被德意志銀行重倉持有四季度又退出的南海發展卻得到了蓋茨梅林達基金會的關注，成為其主要建倉對象。QFII持股趨于雷同，從一個側面反映出當前證券市場優質公司稀缺的現狀。

保持原有投資取向雖然去年四季度QFII重倉股經曆了較大規模的調倉，但其投資的整體價值取向卻保持了相對一貫的風格 具有突出的比較優勢或中國特色的上市公司從QFII誕生之初就被積極關注，道理很簡單，這些公司的股票是獨一無二的，在别的市場無法買到；能在一定程度上抵禦宏觀經濟大幅波動所帶來沖擊的消費、資源、物流業以及行業地位突出的龍頭型上市公司也是其一貫關注的領域，雖然所持股票出現了較大變動，但所選股票基本沒有脫離該範圍。

QFII的這一擇股思路在一定程度上體現了其對新興市場經濟不夠穩定而采取相對穩健的投資策略。具體有以下三個特點

一、有比較優勢或中國特色的上市公司受青睐統計數據表明，我國比較優勢突出的紡織業和帶有鮮明中國特色的公司如中藥類股票，受到QFII的重點關注，占所持股票的17。

25％。德意志銀行和蓋茨梅林達基金會新近增倉的金鷹股份，其絹紡擁有32000錠、亞麻17000錠，是全國最大規模企業，2004年實現銷售收入129218萬元，比上年增長22。42%；淨利潤15015萬元，比上年增長14。67%，每股收益達0。

686元，目前市盈率不到15倍。同屬紡織服裝類的還有杉杉股份。而被三家QFII新近重倉持有的九芝堂，是全國重點中藥生産企業，擁有國家馳名商标九芝堂，主導品種驢膠補血沖劑和乙肝甯沖劑均為國家二級中藥保護品種，市場占有率高，銷售穩定，目前市盈率不到20倍；德意志銀行新進的益佰制藥亦是一家拳頭産品相當突出的中藥類上市公司，生産的心腦血管類———銀杏達莫杏丁注射液是我國第一個銀杏提取物注射液，填補了國内尚無銀杏類注射劑的空白，成為全球少數能生産此類産品的公司之一。

瑞銀重倉持有的馬應龍是一家具有400多年曆史的老制藥企業，被國内貿易部授予中華老字号，是我國規模最大的治痔類企業之一。公司生産的治痔類、止咳類藥品，市場需求旺盛，具有較高而穩定的市場占有率。

二、大量持有消費、資源、物流業股票QFII持有的此類股票多達13隻，占其所持股票的44。

83％。燕京啤酒是被少數增倉的股票之一，四季度瑞士銀行在原有2178。39萬股的基礎上再度增持1035。84。萬股，成為其第一大流通股股東。該公司是亞洲第一大啤酒生産企業，去年全國市場占有率達11％，全年實現每股收益為0。40元。古越龍山作為黃酒第一品牌，成為瑞士銀行四季度的新增股票。

四家QFII重倉持有的瑞貝卡，目前是國内最大的發制品企業，具有較完善的市場營銷網絡，技術水平和新産品開發能力居于國内領先地位。瑞貝卡雖然本身企業規模不大，但在發制品行業中，已經是首屈一指的龍頭企業了，全年實現每股收益0。69元。 資源類股票也被不少QFII重倉持有，像廈門鎢業被四家QFII聯合新近重倉持有。

山東黃金、中金黃金繼續被瑞銀持有。南海發展成為蓋茨梅林達基金會又一新增重倉股，該股是供水概念股，全年實現每股收益0。34元。中化國際、巴士股份、深高速、外運發展等物流運輸企業，也是QFII資金主要流入目标，前三家公司被4家QFII新近重倉持有、外運發展是第四季度增長的四隻股票之一。

此外，向長江電力、上海電力等泛資源概念，也是QFII重點關注股票。著名的投資大師羅傑斯最近在中國演講時曾指出,他最看好資源類、服務類如美容美發行業等。從QFII的實際操作看，正好與之不謀而合。總體看，QFII的重倉股主要以相對安全、受宏觀調控影響較少的，能充分享受我國經濟高速發展成果的具有本國行業優勢的股票。

三、周期性行業中具有國際影響力的龍頭型上市公司雖然QFII持股以非周期性股票為主，但并不表示其完全排斥周期性行業股票，尤其是具有國際影響力的行業龍頭公司。最典型的就是海螺型材和寶鋼股份。被3家QFII聯合持有的海螺型材，是科技部确定的重點高新企業，産銷量在國内塑料行業中位居首位，在國際塑料型材行業中也居于主導地位。

寶鋼股份除了繼續被瑞銀增持外，還成為德意志銀行的新增股票之一。該公司是國内鋼鐵業的旗艦，也是國際市場上最具競争力的企業之一，主導産品毛利率高達30％以上，2004年全年每股收益0。75元，當前市盈率還不到10倍。選擇注重回報的公司從QFII重倉持有的29家A股公司的分紅情況可以看出，2004年推出分紅預案的達27家，其中自上市以來每年都分紅的公司有23家，已經連續分紅3年以上的公司有3家，不分配的上市公司僅黑化股份和西甯特鋼2家，此外，海螺型材2004年推出了分紅方案，但2003年沒有分配。

QFII重倉股大量集中在回報較高、尤其是每年都能分紅的上市公司群體上，說明其在注重投資回報的同時，亦非常看重上市公司維護股東權益的意識。良好的公司基本面狀況和能給予股東合理回報的上市公司是其選擇股票的兩個基本要素。我們注意到，QFII并不回避具有再融資方案的股票，如金鷹股份拟發行42000萬元可轉債、南海發展拟發行4。

11億可轉債、瑞貝卡拟增發不超過4000萬股、新鋼釩拟發46億可轉債、上海電力拟發15億可轉債、浦發銀行拟增發不超過7億股、杉杉股份拟10配3等。可見，隻要滿足前述兩個要素，QFII對上市公司的再融資并沒有明顯的抵觸情緒，從一個側面反映了其對上市公司再融資所持有的相對客觀理性的态度。