社融數據高增，但結構上仍有隐患;

1、6月10日，人民銀行發布5月金融數據，其中，新增信貸、社融、廣義貨币（M2）等關鍵指标均超出市場預期。

5月份金融數據在總量上已經驗證了“寬信用”複蘇，但結構上仍然存在瑕疵。

一方面，政府債券淨融資1.06萬億，是妥妥的主力部隊，但企業部門中長期貸款數據是同比下滑的，5月份疫情導緻物流受阻，具體要觀察6月份這一項能否修複;

另一方面M1、M2分化，M2 同比增長11.1％，M1同比增長4.6％，剪刀差擴大其實意味着銀行間市場資金是在空轉，并沒有形成對實體有效投資。對于這一點，看看近期市場突然出現大量的套利資金就很值得懷疑。特别是有聲音認為，近期爆買10個交易日爆買660億的北上資金其實是“出口轉内銷”的假外資。

整體而言，結構上雖有瑕疵，但社融數據趨勢仍向好。

2、微博CEO王高飛（來去之間）質疑“順豐千元到付是否是新騙局”

我們關心的倒不是這個事情，而是希望借着這個機會聊一聊002352順豐控股近期為什麼漲幅遠遠落後圓通速遞?

衆所周知，過去在2020年疫情後的盲目擴張導緻去年一季度扣非淨利潤-11.3億暴了不小的雷，但從四季度開始扣非淨利潤15億，同比增長46.1％。這得益于監管出手，快遞行業不再惡意“價格戰”，快遞物流的單票收入明顯回升。另外并購的嘉裡物流貢獻淨利潤3.7億。

雖然目前順豐的估值已經稍有回升，整體至20年4月份水平，市值2500億，但近期整體漲幅是明顯落後600233圓通速遞。

去年8月份以來接近翻倍

仔細分析，有兩點原因不容忽視;

1、對比一季度，順豐的營收是圓通的6倍的情況下，在毛利率差不多情況下，淨利潤兩家竟然旗鼓相當都是10億，究其原因順豐管理費用是圓通20倍達43億。順豐在産能爬坡階段，沒有前置倉的優勢下，未來精細化成本管控能否做到更出色是無疑是巨大挑戰;

2、股市慣例，往往在行業複蘇階段，業内稅前利潤率最低的公司較大是最大的黑馬。相比順豐的15.41的單票收入，圓通單票收入僅有2.51，而在行業複蘇階段圓通的電商快遞單票價格加速修複，開始展現盈利彈性。數據上很性感，4Q21-1Q22，圓通單票快遞淨利潤實現同比翻倍以上，修複至2019年水平。

但站在時點看順豐，目前順豐已經在加速自己的第二曲線。鄂州機場的建設完成後能否帶來更大的産能爬坡，其實中報值得密切關注。與此同時，重頭戲的國際業務收入，從20年布局海外倉到21年并購嘉裡物流。參照UPS國際化發展經驗，2021年國際業務以20％左右的營收貢獻了36％的利潤。所以對于順豐的這一步，我們認為供應科整合及國際業務是值得期待的。