記者｜趙陽戈

隻要關注過建材裝修，應該多少都聽過馬可波羅瓷磚這個牌子，如今該公司的招股說明書于5月19日正式亮相，上市闆塊為深市主闆，保薦機構招商證券。

行業集中度低，市占率2.79%

據披露，馬可波羅設立于2008年，股份制公司設立于2021年7月23日，注冊資本10.75億元，注冊地廣東省東莞市，截至2021年年末公司有員工6570人，規模不小。公司專注于建築陶瓷，手握“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌，在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生産基地，主要産品為有釉磚和無釉磚，有釉磚主要包括抛釉磚、仿古磚、岩闆、瓷片和文化陶瓷，無釉磚主要包括抛光磚。

需要指出的是，我國建築陶瓷行業企業衆多、競争激烈。根據《中國建築衛生陶瓷年鑒(建築陶瓷·衛生潔具2020)》統計，2020年，規模以上建築陶瓷企業1093家，較上年減少67家；2020年前11個月，規模以上建築陶瓷企業主營業務收入2817億元，同比增長1.41%。馬可波羅将之年化為3073.09億元，公司自己收入85.75億元，大概占了2.79%。

競争者中，也不乏上市公司，包括東鵬控股（003012.SZ）、 蒙娜麗莎（002918.SZ）、帝歐家居（002798.SZ），也有新明珠集團股份有限公司和杭州諾貝爾集團有限公司。2020年時東鵬控股市場占比1.97%，蒙娜麗莎1.55%，帝歐家居1.62%。值得注意的是，新明珠集團股份有限公司已進入輔導期。

2021年馬可波羅的營業收入為93.65億元，淨利潤16.53億元。這次公司打算募集超40個億。

依賴房地産行業應收賬款常年保持20億上下

除了競争激烈外，馬可波羅海面臨原材料、能源等價格的變動，這也直接影響了公司的毛利率。數據顯示，2019年至2021年馬可波羅主營業務毛利率分别為47.11%、43.80%和43.09%，呈現了下沉的趨勢。

另外馬可波羅對地産業有一定依賴，公司前五客戶中就有恒大地産、保利地産、中海地産、萬科地産，第一大客戶為華耐家居，前五大客戶的銷售收入合計占總數的21.29%。

應收賬款方面，2019年至2021年馬可波羅應收賬款賬面價值分别為19.21億元、21.66億元和22.43億元，占流動資産的比例分别為26.35%、25.08%和27.92%，應收賬款賬面餘額占營業收入的比例分别為26.92%、28.8%和30.57%。而應收賬款排名靠前的，也正是公司的大客戶保利地産，2021年應收賬款餘額為5.09億元，占比17.8%，其他上榜的有中海地産，萬科地産，融創地産，綠地地産。

從周轉率來看，馬可波羅2019年之2021年應收賬款周轉率分别為4.93次、4.2次、4.25次，有下降趨勢，另外存貨周轉率分别為2.66次、2.63次、2.48次，逐步變少。馬可波羅的存貨也不少，2019年至2021年的數據依次為17.36億元、19.41億元和23.66億元，占公司流動資産比例分别為23.81%、22.48%和29.44%。

從公開信息看，馬可波羅的處罰和糾紛也不少。

說明書顯示，2020年，子公司唯美工業園因違規占地受到東莞市自然資源局處罰；2019年，子公司廣東家美交通運輸處罰；在報告期内，美國穩得也有受到有關部門檢查及處罰的情況。

而根據天眼查，馬可波羅在2022年的開庭公告，就有14個記錄，多為買賣合同糾紛。

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