進入5月，上市遊戲公司的2021年年報披露已告一段落。受流量紅利消逝、監管政策收緊、版号控量、買量成本增加等多重因素，大部分遊戲公司的營收情況不甚理想。

據遊戲陀螺統計，70家上市遊戲公司中有6成淨利潤同比下滑，17家處于虧損狀态。

然而，就在這一企業業績普遍承壓局勢下，棋牌遊戲賽道反而迸發出了較大的生機，身處其中的上市遊戲公司包括禅遊科技、家鄉互動、聯衆均實現營收淨利同比增長。

這不禁令人産生疑問，已有4年未有牌類遊戲版号發放的棋牌遊戲廠商靠什麼提振業績？新業務增長點在哪裡？在這之中，誰在逆勢而上？誰需提高警惕？

近7成營收淨利同比增長，禅遊科技淨利潤暴增125%

當前，A股及港股共有6家上市棋牌遊戲公司，其中，昆侖萬維、姚記科技為A股上市公司，禅遊科技、家鄉互動、博雅互動、聯衆則在港股。

2021年，這6家上市棋牌遊戲公司均實現營收同比增長，4家實現淨利同比增長，占比66.6%。其中，禅遊科技與家鄉互動營收淨利增長趨勢最為明顯。

财報數據顯示，禅遊科技2021年營收為14.7億元，同比增長98.5%，經調整淨利潤為5.03億元，同比增長125.3%，扣非歸母淨利潤達4.85億元，增幅超130%。禅遊科技在财報中表示，按遊戲類别劃分，其營收增長主要與棋類遊戲收入的大幅提升有關。

2021年，該公司棋類遊戲的收入9.18億元，同比增加1330%，營收占比從2020年的8.7%增加至62.3%。而牌類收入增長趨緩，同比增長5.6%，收入占比縮減至35.1%，不及2020年的一半。

同期，家鄉互動營收達12.87億元，增幅将近70%，扣非歸母淨利潤達5.21億元，增幅超30%。

該公司營收雖未為按遊戲類别劃分，但其在财報中多次提到麻将（棋類遊戲）的研發和玩法變種。财報數據顯示2021年公司營收來自虛拟代币、私人遊戲房卡和廣告收益，其中，虛拟代币和廣告的收益呈翻倍增長。

昆侖萬維方面，雖以48.49億元營收位居上市棋牌遊戲公司榜首，但其營收增長卻不是來自遊戲，而是新業務Opera浏覽器和StarX音樂社交平台的财務并表，2021年Opera營收2.51億美元（約合人民币16.92億元），同比增長52%。棋牌遊戲營收為7.78億元，同比減少35.16%。

需要注意的是，早年昆侖萬維将棋牌遊戲平台閑徕互娛的收入進行了拆分，房卡收入歸為了“社交收入”，平台遊戲聯運的收入才歸為“遊戲收入”。因此棋牌遊戲收入并不好統計。

如若将五年前以閑徕互娛為主的昆侖萬維與現在做比較，其已很難算是一家棋牌遊戲企業，而是一家社交或投資公司。

目前遊戲僅占總營收16%，算上部分被歸納到社交收入中的，大抵在20%左右。而社交與廣告業務營收占總營收比重已近半，故而昆侖萬維或為棋牌遊戲公司轉型典例。

姚記科技這兩年出現增收不增利的情況，2021年其營收38.07億元，同比增加48.61%；歸母淨利潤5.74億元，同比下滑47.53%；扣非淨利潤5.06億元，同比減少10.87%。姚記科技淨利潤的下滑，跟公司非經常性損益變動、毛利率下滑及費用增長有關。

博雅互動與聯衆早年因内部管理以及棋牌遊戲涉賭問題，業務大規模下滑，并謀求轉型。如今，前者已在加大“電競賽事 出海”的轉型，不過《德州撲克》遊戲依然是其營收主力，占比90%；後者以“遊戲大廳”為主，并探索棋牌遊戲MCN運營。

從整體經營情況來看，在棋牌遊戲層面，昆侖萬維與姚記科技發展趨穩，禅遊科技與家鄉互動的業績增長明顯且依賴于棋類遊戲的崛起。

早前撐起這兩家公司營收半壁江山的“牌類遊戲”在2021年開始被“棋類遊戲”所替代。故而牌類遊戲比重下降，棋類遊戲崛起，也成為棋牌遊戲的又一發展特征。當然，這一趨勢也與過去棋牌遊戲監管和版号管控有關。

棋類遊戲大行其道，牌類遊戲4年未獲得版号

2018年以前，棋牌遊戲行業因其低門檻、高收入特性廣受資本青睐，甚至一度掀起“投資熱潮”。

彼時，昆侖萬維20億元收購閑徕互娛，金利科技18.4億收購微屏軟件，深圳泰嶽10.7億收購口袋科技成佳話，博雅互動與聯衆更是遊戲緻富的代表。

但是2018年以後，随着棋牌遊戲正規化監管力度的增加以及版号政策調控，諸多棋牌遊戲公司因未合規化而被追責。博雅互動、聯衆也在監管重錘之下連連失利，博雅互動甚至背負9.43億元天價罰單至業務停擺。

此外，棋牌遊戲也受版号控量影響。據媒體統計數據，2018年遊戲行業共有1943款版号，其中，含“牌”“撲克”“麻将”“鬥地主”等關鍵詞的“牌類遊戲”有896款，占據當年版号總數的半壁江山。

到2019年，棋牌類遊戲版号數量驟減，尤其是牌類遊戲幾乎消失匿迹。時至今日，2021年發布的679個遊戲版号，棋類遊戲也僅有14款，且多為“象棋”“五子棋”“圍棋”等競技遊戲，“麻将”“鬥地主”“炸金花”等棋牌遊戲已4年未獲得新版号。

在此情況下，人們對于棋牌遊戲的發展心存憂慮，但現實并非如此。棋牌遊戲賽道在“宅經濟”宏觀環境以及企業布局下依然迸發強生機。如禅遊科技、家鄉互動、聯衆等均依靠棋類遊戲、新營銷以及休閑遊戲取得不錯收益，而且他們似乎也藏有不少版号。

禅遊科技在财報中稱尚有36款擁有版号的遊戲待運營。家鄉互動也表示尚有部分版号遊戲未投入運營。昆侖萬維在投資者交流會上表示并不為版号擔憂。

對于棋牌遊戲版号問題，遊戲行業分析師張書樂在接受媒體采訪時表示，棋牌類遊戲本身具有一定的用戶黏性，其産品類型的垂直度、用戶的全年齡性都形成了流水穩定但漲勢一般的格局，因此不太依賴新遊戲版号的下發。而休閑小遊戲作為與棋牌遊戲用戶屬性需求相近的産品，或許會成為棋牌廠商開發衍生鍊條并盤活用戶資源的一個選擇。

尋找增長極：擴展休閑賽道、創新營銷、掘金海外

從長遠來看，版号控量對棋牌遊戲企業長期發展存有一定影響，畢竟随着老産品生命周期變化，若新品未能接棒續航，将導緻用戶粘性減弱。這點，棋牌遊戲企業也很清楚。

過去兩年，棋牌遊戲公司也在合規化基礎上探索更多的棋牌遊戲玩法，并且擴展新的業務，包括中重度休閑遊戲、創新營銷、出海、電競、元宇宙、體育收藏品等。

禅遊科技在财報中透露，2021年該公司一方面為棋牌遊戲産品增加更多創新規則玩法，比如《禅遊鬥地主》中加入“血流八寶牌”、“千合萬象”、“四方接龍”玩法；另一方面嘗試加大抖音、騰訊視頻号、快手、西瓜等新媒體渠道宣發，拓展新用戶。

而這一做法也帶動禅遊科技的遊戲付費用戶增長，ARPPU（平均付費用戶）收入從去年的36元增加至88元。此外，2021年禅遊科技減少了超休閑遊戲的投入，更加聚焦與棋牌和中重度精品遊戲。“我們下架十五款遊戲，主要為休閒遊戲和第三方遊戲，旨在更加專注于制作精品遊戲。”

與之相同，家鄉互動也在強化棋類遊戲變種玩法，保證棋牌遊戲優勢的同時，積極發展遊戲聯運業務。

家鄉互動在财報中稱，2021年我們着重布局了達人直播、短視頻内容營銷等創新推廣模式，将品牌認知與用戶轉化關卡直接打通。此外，還完成了海外研發 發行中心的搭建，在北京、成都等地設立獨立遊戲孵化中心。

當然，新型的營銷方式以及高研發投入也拉高了銷售費用，2021年這兩家公司銷售費用同比增幅均超150%。但在我們看來，禅遊科技與家鄉互動在棋類遊戲玩法、營銷方式創新以及休閑遊戲投入的做法對純棋牌類遊戲廠商而言具有一定的借鑒意義。

而昆侖萬維的精品遊戲輸出，則依賴于旗下移動遊戲平台Ark Games。不過與禅遊和家鄉互動不同，其還在加大社交與元宇宙的布局，業務拓展跨度較大，需要較強的資金布局。姚記科技方面亦是如此，其正在加大傳統撲克牌以及收藏卡業務。

在今年1月，姚記科技戰略投資卡牌交易&發行平台 Card Hobby，持股比例約為 38%。間接參與卡淘網及卡淘App的開發與運營，以及卡牌發行等業務。卡淘是中國規模最大的體育文化收藏卡發行商及交易平台。

在調研活動信息表中，姚記科技表示，過去幾年國内出現了幾個高增長的消費品賽道，包括潮鞋、潮玩，未來體育文化收藏卡或将成為又一個爆發賽道，“這塊會作為姚記科技新增長點”。

綜合來看，2021年棋牌遊戲行業雖未爆火，但仍在穩健發展。在版号數量調控情況下，上市棋牌遊戲公司也通過各種新嘗試獲得優異成績。我們認為國内在線棋牌遊戲人數仍在不斷增長，棋牌遊戲在未來兩三年内仍會有不錯的發展，隻要肯下功夫，細分賽道可挖掘和疊代的東西還有很多。