作者：時代财經 蘭爍 編輯：賈紅輝

（來源：圖蟲創意）

繼藍月亮成功登陸港交所後，老對手立白也“坐不住”了。

港交所日前披露，朝雲集團通過主闆上市聆訊，中金公司及摩根士丹利為其聯席保薦人。

朝雲集團是日化巨頭立白旗下的子公司，公司在2020年8月31日披露IPO招股書，拟登陸港交所主闆，募資或超3億美元，所得資金将用于增強研發能力、改善銷售網絡、加強全球供應鍊的效率和靈活性等。

作為日化巨頭立白集團旗下的一員，朝雲集團本次上市吸引了衆多資本的目光。有市場觀點認為，立白分拆子公司上市，或意味着權力的移交，執掌朝雲集團CEO的正是立白創始人陳凱臣之女陳丹霞。

上市“補血”為研發

多年“堅持不上市”如立白集團，如今也打響了分拆子公司上市第一槍。

港交所2月16日披露，朝雲集團有限公司通過上市聆訊，中金公司及摩根士丹利為其聯席保薦人。

招股書顯示，朝雲集團在上市前的股東架構中，主要股東為李若虹（陳凱旋之妻）持股58.5%，陳凱旋持股6.5%，馬惠珍（陳凱臣之妻）持股31.5%，陳凱臣持股3.5%，四人合計持股99.0%，為一緻行動人。

朝雲集團成立于2018年，注冊地位于開曼群島，廣州朝雲為其境内控股公司。天眼查信息顯示，目前朝雲集團旗下控股廣州超威生物科技、安福超威日化、上海潤之素生物科技等9家子公司。更早之前的2006年，立白創始人陳凱旋與陳凱臣兄弟成立安福超威，即朝雲集團的前身。

朝雲集團緻力于打造一站式多品類家居護理及個人護理平台，産品主要涉及七大品牌：主打空氣護理的“西蘭”，殺蟲驅蚊系列的“超威”、“貝貝健”，主打家居清潔的“威王”，個護品牌“潤之素”，以及寵物護理品牌“倔強的尾巴”、“德是”。

記者注意到，七大品牌中，家居護理是公司主要的營收來源，其中知名度較高的是殺蟲驅蚊産品。招股書顯示，2017年~2019年及2020年第一季度，殺蟲驅蚊産品收入占營收比分别為68.4%、69.4%、63.3%、70.8%。

聯商網高級顧問團成員王國平2月19日接受時代财經采訪時指出，家居驅蚊面臨的是整個市場增量有限的問題，生活環境改善，城市驅蚊問題減少，目标客群基本在下沉市場為主。

王國平認為，目前驅蚊市場增量在戶外驅蚊，這塊是朝雲集團的弱項，也是衆多新興驅蚊企業争相湧入的賽道。近幾年來，每年新增驅蚊企業都在1千家以上。這些企業不斷蠶食增量、滲透存量，傳統老牌企業基本選擇固守傳統渠道，給新增企業提供機會。

“家居驅蚊另一塊增量在非洲拉美等海外市場，朝雲集團出海魄力還不夠強大”，王國平分析稱，“如果要讓家居驅蚊行業銷售額上漲，另外一個方法就是提價。目前分散的市場格局不具備壟斷提價的能力，融資整合行業做大市場集中度是一種方法，也是朝雲集團上市的目的之一。”

同日，知名産業時評人張書樂向時代财經表示，從目前的情況來看，朝雲集團過于依賴單品銷售，一旦（單品）增長乏力或銷售下滑，整個集團都将受到影響。

不過從市場環境來看，朝雲集團的潛力依然巨大。

相關數據顯示，中國擁有全球第二大家居護理市場，零售額從2015年的339億元增至2019年的458億元，年複合增速7.8%，高于全球行業平均增速3.6%，預計2024年市場額度将達到694億元。

根據灼識咨詢的報告，朝雲集團在2015年-2019年位居中國家居護理行業國内企業榜首，僅次于跨國巨頭寶潔；以零售額計，公司2019年的市場份額為9.4%。

王國平告訴時代财經記者，目前個人護理以及寵物市場都有增量空間，市場沒問題，核心在于朝雲集團能否研發優質産品通過合适銷售渠道進行分銷獲利，這方面也是朝雲集團融資的投放方向。

業績方面，朝雲集團在2017年~2019年以及2020年上半年分别實現營收13.46億（人民币，下同）、13.50億、13.83億和7.34億，對應的淨利潤分别為1.70億、1.77億、1.84億和1.40億，淨利潤複合增速并不樂觀。

另一方面，公司在2017年~2019年的毛利率分别為35.9%、37.2%和43.4%。相比之下，藍月亮對應年份的毛利率分别為53.18%、57.42%及64.16%，高出朝雲集團不少。

值得關注的是，朝雲集團的“隐憂”也來自母公司。

招股書顯示，過去三年中立白一直是朝雲集團最大的客戶。2017年~2019年，朝雲集團對立白的銷售額分别占公司總營收的17.9%、23.0%及20.7%。

據了解，朝雲集團通過與立白簽訂銷售框架協議，獲得立白48名大客戶，其中包括沃爾瑪、家樂福等全國及地區性大賣場、商超及便利店運營商等，公司2019年通過立白銷售占比為20.7%。

在王國平看來，朝雲集團借助母公司資源，本身問題不大，直接“去母公司化”也不現實。“公司上市後入股能夠獨立發展給予投資人的信心更足，過度依賴母公司會存在财務調節的嫌疑。”王國平指出。

在日化行業，“洗滌一哥”藍月亮已經開啟資本加速道路，朝雲集團能講出新故事嗎？

盤古智庫高級研究員譚浩俊在接受時代财經采訪時指出，上市并不意味着高枕無憂，朝雲集團最應該提升的是核心競争力，以産品制勝。

王國平認為，朝雲集團上市融資可以快速獲得資金，但短期不會出現太大改變。家居驅蚊整合需要時間，研發投入在短期内也無法見效。

創二代女掌門

資本市場從來不乏“創二代”的故事，朝雲集團董事長兼CEO陳丹霞便是其中的代表。時代财經記者獲悉，陳丹霞為立白創始人陳凱臣的女兒，其碩士畢業于悉尼大學市場營銷與戰略管理專業，并在湖畔大學擔任第3屆班長。

2005年左右，立白大舉并購藍天六必治、高姿化妝品等品牌，陳丹霞從那時便開始打理公司業務。

接手高姿後的兩年時間，陳丹霞帶領高姿化妝品實現逆勢增長，打破了國内日化巨頭收購化妝品企業并轉型成功的零記錄。随後，高姿全面進駐百貨商場、KA系統、CS賣場店、屈臣氏/嬌蘭佳人等大型連鎖店、以及電商等化妝品渠道。

記者注意到，高姿化妝品曾于2017年傳出上市的消息，但後續并無進展。

當前國内主流消費者愈加年輕化，間接導緻化妝品行業消費升級趨勢明顯，國貨美妝如完美日記、花西子等品牌依靠精準營銷抓住了紅利，而昔日的老品牌正在一步步喪失優勢。

從事化妝品行業多年的林玲（化名）告訴記者，“體量小、産品固化是這些老品牌的共同特征，如果不擴充産品線，必然難以滿足消費者的需求。”

除了家族事業，陳丹霞也在不斷擴張版圖。不僅拿下澳洲七大品牌的中國獨家經營權，創建廣州澳希亞實業有限公司，陳丹霞還收購了澳洲老品牌格蘭瑪弗蘭、赫拉（HOLA）。目前格蘭瑪弗蘭在中國地區擁有購物中心品牌店近100個、百貨專櫃300多個，以及超過6000個CS渠道銷售網點。

與父輩“不上市”的觀念不同，陳丹霞曾坦言，立白旗下高姿、超威和澳希亞，将來都是要計劃IPO的，因為這是“破局者最好的時代”。

時代财經梳理發現，随着第一代民營企業家步入高齡，中國的許多家族企業将在未來10年迎來“新舊交接”，“創二代”由此而生，其中女性掌權的也不在少數。

2002年，新希望集團董事長劉永好的女兒劉暢從海外學成歸國，先後在新希望乳業和新希望房地産公司任職，2004年開始擔任四川南方希望有限公司董事、副總經理；2006年，年僅26歲的劉暢開始負責新希望在張江建設半島科技園的業務。

娃哈哈集團董事長宗慶後的女兒宗馥莉也是一個代表。2004年留學回國後不久，宗馥莉便在娃哈哈蕭山二号基地管委會任職，同時兼任娃哈哈童裝有限公司與卡倩娜日化用品總經理。

另一位來自碧桂園，碧桂園服務于2018年在香港上市，執行董事為碧桂園董事局主席楊國強的女兒楊惠妍。2017年~2019年，楊惠妍連續三年蟬聯胡潤女企業家榜首。

此前有報告顯示，在1186家家族企業中，“接班”的企業家子女比例達到60.96%，超過81.7%的“創二代”已經開始擔任中高層管理職位，但也有27.74%的企業沒有将“子女接班”納入考慮範圍。