前言思考

證監會第十八屆發審委自3月12日正式履職，至4月11日最新一次發審會時剛好“滿月”。在這一個月裡，IPO審核呈現新态勢：審核提速且過會率上升至88%，明顯高于前一屆發審委56%的過會率。

評：過會率顯著上升，并不意味着審核放松。新一屆發審委堅持嚴審的态勢并未改變，且主要關注企業信披質量及持續經營能力等方面。過會率的提高與上會企業資質較好有一定關系。在15家過會企業中，拟赴主闆上市企業上一完整年度淨利潤最低為9500萬元，拟赴創業闆上市企業上一完整年度的最低淨利潤也在5000萬元左右。

一 基本申購情況

2019年4月16日，有1隻新股申購（基本情況請看下圖）

• 二 重點剖析個股

拉卡拉—國内領先的第三方支付公司

2017年以來，随着微信支付、支付寶等手機應用端移動支付方式的沖擊，公司的個人支付業務交易規模和市場占有率均有一定程度的下滑，公司也針對市場的發展變化情況進行戰略轉型，重點服務中小微商戶，大力發展公司的收單業務。從下表可以看出，收單業務的比重快速上升，占營收近9成。而個人支付業務2018年下滑到隻有1.9%。

公司是中國領先的第三方支付公司，截止本招股說明書出具日，公司POS機具及掃碼受理産品累計覆蓋商戶超過1,900萬家，2018年收單業務和個人支付業務交易總額超過3.9萬億，發行人已經成為了國内排名前列的綜合性支付公司。公司在業務規模、合作夥伴數量、使用用戶等層面均處于國内行業領先地位。競争對手包括銀聯、螞蟻金融服務集團、京東數字、通聯支付等等，對手非常之強大。

也正因為如此，公司的毛利率逐年下滑，從2016年的72.23%下降到44.85%，下滑比例非常之快。不過，相比同行業，毛利率還是相對較高的。

得益于行業的快速發展，公司的營收保持較快增長，利潤也保持30%以上的增速。值得注意的是，2018年營收增長一倍，但淨利潤隻增長了30%。

本次募投項目主要用于加碼主業，不過項目建設期要3年，業績釋放仍需時日。

随着移動互聯網的快速發展、新興支付技術升級以及大衆消費方式變化帶來的新的應用場景出現，二維碼、NFC、人臉識别等創新移動支付技術的出現改變了用戶實現支付的接入方式，新的支付技術能夠更好處理交易支付并提供積累零售客戶的解決方案。因此，傳統的支付介質被新型支付方式所替代，成為更好處理交易支付和積累零售客戶的解決方案。新興支付技術及支付場景推動了支付行業産業升級及商業模式更新叠代，這對包括拉卡拉在内的第三方支付公司提出了新的挑戰。

随着網絡支付技術的普及，在個人支付業務領域，用戶習慣由線下刷卡支付逐漸變更為移動支付。2017年以來，随着微信支付、支付寶等手機應用端移動支付方式的沖擊，公司的個人支付業務交易規模和市場占有率均有一定程度的下滑，公司也針對市場的發展變化情況進行戰略轉型，重點服務中小微商戶，大力發展公司的收單業務。

三 總結

公司是國内領先的第三方支付公司，營收和淨利都保持較快增長，在細分市場是有一定競争力的。但2017年以來，随着微信支付、支付寶等手機應用端移動支付方式的沖擊，公司的個人支付業務交易規模和市場占有率均有明顯下滑，所占營收比例隻有1.9%，公司轉而大力發展收單業務。整體來說，值得保持關注。

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