港股解碼，香港财華社原創王牌專欄，金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點贊哦

　　夏季已然來到，然車市依舊冰冷。乘聯會數據顯示，4月乘用車批發銷量同比下降22%，車市降幅環比3月有所擴大。

　　頹勢之下，長城汽車産銷連續4月攀升，逆市飄紅。世事難料，慶功的香槟還未來得及開瓶， 5月10日長城汽車就被剔除出恒生國企指數成分股。

　　被恒生指數剔除

　　5月10日，恒生指數公布季檢結果，中國企業指數将剔除長城汽車、中國國航（00753-HK）、華能國際電力股份、廣發證券以及中廣核電力。

　　新納入華潤啤酒（00291-HK）、龍湖集團（00960-HK）、安踏體育（02020-HK）及新奧能源（02688-HK）為成份股，自6月17日起生效。

　　恒生指數的成份股具有廣泛的市場代表性，内中企業無論市值、成交額排名，還是财務狀況，都是各自行業的佼佼者。

　　汽車行業股，恒指曾吸納了長城和吉利（00175-HK）兩家。怎奈在港股傳統的“五窮六絕”傳說中，長城汽車也無可奈何調零去。

　　以價換市，一季度淨利跌去6成

　　長城汽車董事長魏建軍曾表示，在車市下行期，長城汽車縱使讓利潤也不會讓市場，因為利潤可以重新再來，但量一旦沒有就不會重新再來了。

　　有這個邏輯的支撐，今年長城汽車定下120萬輛（同比增長13.96%）的銷售目标，相較于其他自主品牌較為保守數字，大有“破釜沉舟”的勇氣。

　　管理層的策略也讓長城汽車逆市飄紅，連續4個月實現同比增長。4月份，公司銷售新車83838輛，同比增長2.5%。今年前4個月，累計銷售新車367680輛，同比增長8.65%。

　　一季度長城汽車銷量逆勢增長，但利潤方面卻跌去6成。

　　公司一季度實現營業總收入約226.27億元，同比下降14.85%。其中，歸母淨利潤7.7 億元，同比下滑62.84%，扣非後歸母淨利潤6.4億元，同比下滑69.7%。

　　銷量增加但利潤大幅減少，不難看出公司是在以利潤換市場。在車市低迷的大環境下，公司采取降價促銷、發紅包等手段來提振銷量。

　　從公司一季報來看，銷售費用為5.96億元，非常沒有增加，還同比下滑46.2%之多。一季度在大力促銷，銷售費用為何會下降呢？

　　财華社認為，2018年長城汽車的促銷更猛烈。在行業驟降至冰點的轉折年，各公司瘋狂開啟一輪輪大降價大促銷，已經把車價拉到很低水平，長城汽車亦是如此。

　　以公司一款熱銷車型來看，哈弗M6居然降到6萬多元，在這個極低的基礎上，公司隻能保本賺吆喝，今年降價促銷恐怕很難超越。

　　終端折扣力度再難優惠也讓公司毛利率反彈。公司一季度實現毛利率15.8%，環比2018年第4季度的14.4%有小幅回升。

　　持續擴充産品陣營

　　提升市占率不一定隻靠價格戰，也離不開市場口碑和好的産品。

　　長城汽車調整以往産品過于單一軟肋，對産品陣營持續擴充。新車投放有效支撐銷量，F系列和歐拉新能源貢獻成今年主要增量。

　　公司于2018年9月、11月陸續推出F5、F7兩款緊湊型SUV，專為年輕消費群體打造智能化、科技化、年輕化的“智能潮品SUV”。

　　從4月份銷量看，F系列共計售出12174台，其中F5 售出2034台，F7售出10140台，F7成為F系列主力車型，連續5個月銷量穩定在1萬台以上。

　　公司新能源雖入局較晚，但歐拉品牌準确切入A00級市場，憑借獨特的外觀、超低電耗以及優異内部乘坐空間，4月銷量4614台，年度累計售出18710輛。長城寶馬2020年有望量産切入高端電動車，有望複制其SUV之路。

　　與去年同期相比，F系列和歐拉系列均為新增車型，在SUV整體增速放緩、“國民神車”H系列銷量下滑背景下，新車型起到支撐銷量的作用。

　　今年在上海車展亮相的皮卡“長城炮”也很讓人驚豔，再考慮到F7x、R2等車型陸續上市，細分産品的開拓将進一步提升公司競争力。

　　有市場分析認為，再購需求将成為未來三年汽車行業的核心驅動。發改委印發促汽車消費6大舉措，也精準瞄準再購市場，對老舊汽車報廢更新，及農村汽車更新換代給予适當補貼。

　　瑞信預期，6月底内地将推出汽車刺激政策，将利好低檔汽車如中國本地品牌，長城汽車會是最大受惠股。

　　也許目前是長城汽車低迷期，但不可否認公司依舊是一家優秀的企業。更難能可貴的是公司有個優秀的管理層，作出系列應對市場和自我轉型的積極策略。在政策與周期演變雙重推之下，希望公司股價會帶給市場更多投資回報吧。

　　作者：李瑩

　　編輯：李雨謙

　　,