今年2月份，千禾味業發布了募資公告，募資的原因之一就是擴建料酒産能，找到新的利潤增長點。那麼，我們該如何看待千禾味業擴大料酒産能這件事？料酒行業當前的狀況是怎樣的？這些問題公司公告裡都能找到答案。

從恒順醋業的公司公告中，我們能得知料酒行業的情況。⒈恒順醋業：料酒收入占比逐年提升料酒已經成為恒順醋業重要的收入增長點，料酒收入占比已從2017年的12.87%提高至2021年的16.94%；不過公司料酒業務的毛利率在下滑，由2017年的39.50%下滑至2021年的32.82%。此外，恒順醋業正在募資用于10萬噸黃酒、料酒建設項目（擴建），公司公告裡提到：

行業長期集中度較低、龍頭企業優勢不明顯，發展呈現地域性的特點，行業競争高度分散。行業内主要企業包括老恒和、恒順醋業、海天味業和王緻和等。

⒉恒順醋業對料酒行業的詳細去年11月份的恒順醋業非公開發行A股股票預案裡提到了料酒行業的兩個特點：

一是行業規模較大，增速較快。

目前我國料酒市場處于快速發展階段，産銷量增長較快。

2010年以來我國料酒産量呈不斷增長趨勢，2018年中國料酒産量299萬噸，較上年增長17萬噸，同比增長6.03%；2019年中國料酒産量315萬噸，較上年增長16萬噸，同比增長5.35%，随着消費者消費習慣的進一步培養，未來料酒行業的産業規模将得到更大的提升。

二是行業品牌衆多，競争激烈。

我國約有1,000多家料酒生産企業，以中小型企業為主，區域性企業衆多，由于各地飲食文化不同導緻出現全國性龍頭企業的幾率下降。

當前市場中規模比較大的料酒生産企業主要包括老恒和、王緻和、老才臣等傳統料酒生産企業，與海天味業、恒順醋業、中炬高新、千禾味業等調味品企業，以及部分地區性企業，如安徽海神和上海寶鼎等。

這讓我想起了海天味業在今年的投資者關系活動中說到的一段話，那就是“格局未定”。“醋、料酒、複合調味料等都是有較大容量空間的品類，目前競争格局尚未定格，公司也将在産品體系、生産布局、架構改革、人才機制等方面做足文章，助推這些新品類加快發展，構建新的增長點。”

原來逛超市的時候發現了一個現象——賣料酒的品牌，不如賣醬油的品牌多，所以當時我在想料酒生産是不是有很大的進入壁壘。這個問題目前小北還沒有确切的答案，不過從恒順醋業的描述中，大緻得出下面一個判斷：低端料酒進入門檻低；但是高質量的料酒進入門檻高。公司提到的說法是：①行業發展前期，配制劣質料酒充斥市場我國料酒産業發展前期，料酒生産要求和制作成本都不高，也無正規生産标準，廠商偏向小作坊，配制劣質料酒充斥市場。而真正優質的料酒是成本較高的黃酒為主體的釀造料酒，成本差異也導緻了原本生産優質釀造料酒的企業為追逐利潤轉而生産配制或半配制料酒。

②料酒生産有一定的技術壁壘

恒順料酒産品最為核心的技術為采取新姜鮮蔥為原料，通過先進淬取設備獲得原汁原味的複合型調味液，祛腥效果較好，有利于切入餐飲市場，形成産品放量，打造恒順“大單品”。

如上圖所示，料酒生産可能存在5種壁壘，即技術壁壘、資金壁壘、品牌壁壘、渠道壁壘以及競争對手的反擊。第一，關于技術壁壘。

千禾味業的說法是“公司料酒去腥提鮮效果好，深受廣大消費者青睐，産品增速明顯。”對此，我們是否可以認為千禾味業有技術來保障它的産品品質？第二，關于資金壁壘。個人覺得資金壁壘不足以構成企業進入壁壘，中炬高新、千禾味業、恒順醋業都在募資擴建料酒産能。既然大家都能募資，那麼資金就不是千禾味業獨有的優勢。第三，品牌壁壘和渠道壁壘。在選擇料酒的時候，我們通常是因為信任企業的品牌才會去買料酒。比如說，我們覺得千禾味業的醬油不錯，因此愛屋及烏，它推出的料酒或許我們可以試一下。

下圖是從“同花順iFinD”中提取的千禾味業醬油銷量的數據。從中可以看出千禾味業的醬油銷量一直保持着較高的增速，即便是在2021年，公司醬油銷量增速也達到了30.18%。不過2021年公司醬油收入增速隻有12.15%，大大低于銷量增速，這可能是公司以價換量的結果。不過從銷量增速中可以看出，千禾味業銷售渠道的建設是有所成就的，那麼，這些渠道是否有助于料酒的銷量增長？

不得不說，海天味業是千禾味業在料酒領域強勁的競争對手。

海天味業已經說過料酒市場競争格局未定，而且2021年年報中多次提到料酒業務。比如公司在年報第11頁提到：

料酒目前經過幾年的發展，初步形成優勢，規模處于行業領先地位。

料酒的穩健快速發展，使其快速成長為公司的高潛品類。

報告期内其他品類實現營收22.11億，同比增長13.37%，其中醋、料酒等産品已初具規模，新品類的提速發展。

千禾味業想通過料酒生産培養新的利潤增長點，海天味業也是這樣想的，并且海天味業的料酒規模已經處于行業領先地位。

革命尚未成功，同志仍需努力！