長江商報消息 ●長江商報記者 汪靜

國産護膚品龍頭珀萊雅（603605.SH）持續完善品牌矩陣，銷售保持良好态勢。

3月9日晚間，珀萊雅公布2022年1-2月主要經營數據。經初步核算，2022年1-2月，公司實現營收6.3億元左右，同比增長30%左右；實現淨利潤0.6億元左右，同比增長35%左右。

長江商報記者注意到，珀萊雅是國産護膚品龍頭，2020年以來，公司推進大單品戰略，多系列産品共同發力，此外，公司持續投入營銷，線上渠道營收持續增長，帶動盈利能力提升。

值得一提的是，2021年前三季度，公司在天貓平台産品複購率已提升至接近30%，随着品牌粘性不斷提升，銷售費用率有望進入下行通道。

産品多線發力線上增長強勁

一月份是護膚品行業傳統淡季，開源證券研報顯示，今年一月份，全網護膚品成交額同環比均有一定程度的下滑。

而從數據來看，國産品牌珀萊雅卻實現穩步增長。根據淘系/天貓今年1月銷售數據，珀萊雅銷量位居第六，在前五雅詩蘭黛、蘭蔻、歐萊雅、海藍之謎、SK-II等外國大牌銷售都在下滑的情況下，增速達到14%，銷售額達1.5億元。

根據珀萊雅披露的1-2月主要經營數據，2022年1-2月，其營收增長30%左右，約為6.3億元，占去年一季度收入的69.6%；淨利潤增長35%左右，約為0.6億元，占去年一季度淨利的54.5%。

今年三月份，珀萊雅也在三八節活動中受益頗多。根據珀萊雅公布的官方數據，2022年三八節活動期間，公司各品牌銷售取得較快增長。

其中，主品牌珀萊雅天貓官方旗艦店GMV同比增長200%以上、抖音平台成交金額同比增長100%以上，榮登天貓美妝業TOP5、國貨美妝TOP1、京東國貨護膚TOP1。

明星系列産品中，早C晚A套組累計銷量超7.8萬件、雙抗精華超16萬支、紅寶石精華超3.9萬支、源力精華超8.5萬支。新品牌彩棠方面，GMV同比去年增加400%，天貓平台中，多款底妝産品位例彩妝行業前五，包括大師修容盤、大師妝前乳、雙拼高光以及遮瑕盤。

值得一提的是，近年來，珀萊雅持續完善大單品矩陣，從精華品類延展至面霜、眼霜品類，打造了珀萊雅紅寶石面霜、源力修護精華、紅寶石眼霜等新護膚大單品。

在彩妝方面，2019年公司投資并購彩妝品牌“彩棠”，2019年-2021年上半年，公司美妝闆塊營收分别為1.65億元、4.65億元、2.71億元，占比分别為5.28%、12.39%、14.13%，持續提升。

不斷開拓新品，亦離不開珀萊雅的研發投入。

2018年-2021年前三季度，珀萊雅研發費用分别為5125萬元、7460萬元、7220萬元、5246萬元。

根據珀萊雅财報，公司研發模式以自主研發為主、産學研相結合為輔，與巴斯夫中國、亞什蘭中國、西班牙LIPOTRUE S.L.公司等全球行業領先的原料供應商保持研發合作關系。

複購率提升銷售費率有望下行

公開資料顯示，珀萊雅成立于2003年，并在2008年開始積極開拓線上電商和線下單品牌店。2017年，珀萊雅登陸A股，加速品牌煥新升級，渠道方面也開始布局抖音等新興平台。

目前，珀萊雅的銷售以線上渠道為主、線下渠道并行。

其中線上渠道主要通過直營、分銷模式運營。直營以天貓、京東等平台為主，同時拓展抖音小店等新興平台，分銷包括淘寶、京東、唯品會、拼多多等平台；線下渠道主要通過經銷商模式運營。渠道包括化妝品專營店、商超、單品牌店等。

其中，除核心護膚品牌珀萊雅為線上線下全渠道銷售外，護膚品牌悅芙媞，彩妝品牌彩棠、INSBAHA，高功效護膚品牌CORRECTORS均以線上渠道銷售為主。

數據顯示，2021前三季度，公司線上收入占比進一步提高，金額為24.57億元，同比增長74.25%，占比增至81.85%；同期線下收入持續收窄，金額為5.45億元，同比降低37.83%，占比18.15%。

線上渠道銷售增長伴随的是銷售費用的不斷提高。2018年-2020年，公司銷售費用率分别為37.52%、39.16%、39.9%。

這雖然對公司營收增長起到了推動作用，但無疑也在一定程度上拖累了淨利潤增速。2018年-2020年，公司淨利潤分别為2.87億元、3.93億元、4.76億元，同比分别增長43.04%、36.73%、21.22%。

不過，2021年以來，珀萊雅品牌粘性有所提升，2021年前三季度，公司在天貓平台産品複購率已提升至接近30%，預計随産品複購率的不斷提升，銷售費用率有望進入下行通道。雖然2021年前三季度公司銷售費用率仍為41.56%，同比增加1.73個百分點，但其淨利潤達到3.64億元，同比增長27.82%，增速較2020年同期的18.74%有較大增長。

光大證券認為，2021年以來公司大單品戰略推進效果喜人，紅寶石、雙抗、源力等系列立足原有單品不斷擴充系列、提升影響力，并在安瓶精華形式上成功拓展推出藍瓶、橘瓶。未來随着産品力持續上行，費用規模效應有望體現、促進淨利率提升。

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